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    螺桿膨脹機的市場開拓取得標志性進展。開山股份公告與美國Chena Power公司簽訂螺桿膨脹機銷售協(xié)議，協(xié)議約定Chena Power 作為開山螺桿膨脹機在美國阿拉斯加州的獨家代理銷售商，協(xié)議的有效期限為5 年，在2013 年2 月首臺用于地熱發(fā)電的ORC 螺桿膨脹發(fā)電站交貨之后的兩年內，Chena Power 銷售的開山ORC 螺桿膨脹發(fā)電站的裝機容量要求累計達到4 萬千瓦。作為開山股份第一個大規(guī)模螺桿膨脹機的訂單，我們認為該協(xié)議具有標志性的意義。
    螺桿膨脹機業(yè)務進展順利。海外市場拓展方面，開山股份除了與Chena Power公司簽訂的協(xié)議之外，供給美國通用電氣（GE）的第一臺螺桿膨脹站也已于2012 年12 月25 日從上海港發(fā)貨。國內市場拓展方面，開山股份將采取經(jīng)銷商+大型合同能源管理商的模式，一方面開山可以通過現(xiàn)有的經(jīng)銷商渠道獲取螺桿膨脹機的需求，并實現(xiàn)銷售；另一方面，公司與大型合同能源管理商的緊密合作，將有利于螺桿膨脹機產品在水泥、化纖等多個下游行業(yè)的快速推廣。
    螺桿膨脹機業(yè)務的進展是打開公司長期市值成長空間的“扳機”。常有投資者反饋開山估值貴，投資開山有心理障礙。我們認為開山股份估值高是因為股價中包含了部分螺桿膨脹機的預期，不是純粹的機械公司估值。有兩方面的理由可以幫助投資者克服心理障礙：一是螺桿膨脹機廣闊的市場空間。我們曾經(jīng)測算過螺桿膨脹機在鋼鐵行業(yè)有300-400 億的市場空間，水泥行業(yè)有200 億左右的市場空間，此次公告的地熱領域應用空間也不小。二是開山有過硬的技術、優(yōu)秀的產品。螺桿膨脹機的原理并不復雜，難度在于如何生產出具有商用價值的機器，核心在于螺桿主機的效率能否達標。開山在這方面的優(yōu)勢與公司在螺桿空壓機上的優(yōu)勢一脈相承，公司做到了主機85%的等熵效率，獲得了包括GE公司在內的高度認同。
    風險在于性價比更高的替代技術，但短期看不到。常有投資者和我們討論競爭對手做出螺桿膨脹機的可能性。我們認為有競爭對手做出具有商用價值的螺桿膨脹機并不是開山的風險，因為目標市場足夠容納多個玩家，而且開山產品兩年左右的投資回收期已經(jīng)足夠優(yōu)秀。螺桿膨脹機的風險在于性價比更高的替代技術，但我們認為短期內還看不到。
    維持盈利預測，重申“買入”的投資評級。由于公司螺桿膨脹機業(yè)務已處于市場拓展期，且進度符合我們之前的預期（超出市場的一致預期），我們維持公司2012 年-2014 年EPS1.20 元、1.60 元、2.10 元的預測，重申 “買入”的投資評級。