>> 高華證券-華錄百納(300291)因上升空間有限,移出強力買入名單,維持買入評級-130108
| 上傳日期： |
2013/1/9 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
廖緒發(fā)，劉智景 |
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當前觀點
我們仍然看好電視劇行業(yè)的景氣繁榮。因下游的視頻網(wǎng)站高速增長但競爭格局尚未明朗，電視臺競爭加劇將驅動電視劇采購保持剛性增長。我們預測未來三年中國電視劇行業(yè)的增長至少在15%以上。一線精品劇公司仍有望依托強大的策劃/制作/發(fā)行能力而取得超越行業(yè)的增長。
華錄百納4 季度業(yè)績將見底回升并可能超預期。因2013 年1 月初首播的精品劇《當天真遇到現(xiàn)實》可在2012 年確認首輪收入（快于我們之前預測的2013 年1季度確認的判斷），我們預計4Q12 凈利潤同比增長95%，增速高于1－3Q12的32%。公司4 季度業(yè)績見底回升符合我們前期的判斷。我們據(jù)此將2012－15每股收益分別上調3.3%/0.9%/2.5%/4.0%至2.04/2.70/3.58/4.47 元。我們的2012-13 年每股收益分別較萬得一致預期高3%/2%。
從長期看，華錄百納作為制作能力最強的電視劇公司，有望繼續(xù)分享電視劇行業(yè)的景氣繁榮。我們預計2013－15 年華錄百納有望保持29%的年均復合增速，遠超行業(yè)15%左右的增長水平。我們將基于PEG 的12 個月目標價格從67.81 元上調8%至73.32 元，以反映盈利預測的上調。新的目標價格對應27 倍的2013 年預期市盈率。
主要風險
電視劇收入確認進度不達預期。
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