>> 浙商證券-開山股份(300257)新產(chǎn)品再下一城,螺桿膨脹機走向世界-130108
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2013/1/9 |
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作者： |
許光兵 |
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投資要點：
螺桿膨脹機業(yè)務(wù)取得重要進展，產(chǎn)品走向世界
開山公告與美國Chena Power公司簽訂《銷售代理框架協(xié)議》，協(xié)議約定Chena Power為公司在美國阿拉斯加州的獨家代理銷售商，并約定自公司第一臺（2013年2月交貨）用于地?zé)岚l(fā)電的ORC螺桿膨脹發(fā)電站在Chena Power公司開始發(fā)電之日起的兩年內(nèi)，Chena Power公司銷售開山的ORC螺桿膨脹發(fā)電站的累計裝機容量要求不低于4萬KW。
ORC螺桿膨脹發(fā)電站是低品位能源回收裝備，能夠?qū)⑷魏涡问疆a(chǎn)生的飽和蒸汽、80℃以上熱水以及煙道廢氣等低品位能源轉(zhuǎn)化為高品位能源—電力，符合節(jié)能減排、能源梯度利用政策導(dǎo)向，市場前景廣闊。ORC螺桿膨脹發(fā)電技術(shù)也是國家《“十二五”節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》中九大待突破關(guān)鍵核心技術(shù)之一，開山現(xiàn)已在全球申請多項發(fā)明專利。此協(xié)議的簽訂，標志開山螺桿膨脹機產(chǎn)品技術(shù)的成熟并走向世界。
螺桿膨脹機前景廣闊，將為關(guān)鍵利潤增長點
螺桿膨脹機主要應(yīng)用于鋼鐵、化工、水泥和石化等行業(yè)的低溫余熱發(fā)電領(lǐng)域。根據(jù)工信部規(guī)劃，到2015年末我國余熱發(fā)電新增裝機容量約在2000萬KW，假設(shè)低溫余熱發(fā)電占比30%，則新增低溫余熱發(fā)電容量在600萬KW，對應(yīng)螺桿膨脹機市場為600億元，年均120億元，空間廣闊。
根據(jù)我們的估計，此次與Chena Power簽訂的4萬KW訂單的金額在4億以上，螺桿膨脹機屬于高毛利產(chǎn)品，毛利率在45%以上，將在未來兩年內(nèi)為開山貢獻至少1.8億的毛利。
受益投資回升，空壓機業(yè)務(wù)2013年將恢復(fù)增長
受累于國內(nèi)投資增速的下滑，公司收入占比70%以上的螺桿空壓機業(yè)務(wù)2012年出現(xiàn)下滑。目前，國內(nèi)基礎(chǔ)建設(shè)、房地產(chǎn)投資增速已回升，制造業(yè)投資增速在2013年回暖也是大概率事件。開山螺桿空壓機下游大部分來自制造業(yè)，隨著制造業(yè)投資增速的回升，我們預(yù)計開山螺桿空壓機2013年將恢復(fù)增長。
投資建議及估值
考慮到螺桿膨脹機業(yè)務(wù)的超預(yù)期進展，我們調(diào)高公司2013年以及2014年的業(yè)績預(yù)測，預(yù)計公司2012-2014年凈利潤為329.11、436.53和558.78百萬元，三年凈利潤CAGR約在30.3%，EPS為1.15、1.53和1.95元，對應(yīng)PE在31倍、23倍和18倍，維持“增持”評級。
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