>> 國(guó)金證券-開山股份(300257)螺桿膨脹發(fā)電站上市,簽約重要銷售代理協(xié)議-130108
| 上傳日期： |
2013/1/10 |
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來源： |
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作者： |
羅立波，董亞光 |
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事件
1 月7 日，公司公告自主研發(fā)成功新產(chǎn)品朗肯循環(huán)螺桿膨脹發(fā)電站（ORC 螺桿膨脹發(fā)電站），并將于近期在全球范圍內(nèi)上市銷售。同時(shí)，公司與美國(guó)阿拉斯加州的Chena Power 公司簽署了《銷售代理框架協(xié)議》，約定自首臺(tái)交付給Chena Power 公司的產(chǎn)品開始發(fā)電之日起兩年內(nèi)，Chena Power 公司銷售ORC 螺桿膨脹發(fā)電站的裝機(jī)容量要求累計(jì)達(dá)到40,000KW 以上。
評(píng)論
新產(chǎn)品簡(jiǎn)介：ORC 螺桿膨脹機(jī)發(fā)電站是低品位能源回收裝備，用于將飽和蒸汽、80℃以上熱水以及煙道廢氣等低品位能源轉(zhuǎn)化為高品位的電力，符合節(jié)能減排、能源梯度利用政策導(dǎo)向，有良好的市場(chǎng)前景。公司的螺桿膨脹機(jī)產(chǎn)品譜率功率范圍從1.5KW 到1200KW，公司現(xiàn)已在全球申請(qǐng)多項(xiàng)相關(guān)的發(fā)明專利。對(duì)于低品位能源的回收，其商業(yè)應(yīng)用價(jià)值取決于熱源條件和螺桿膨脹機(jī)性能，最終檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)就是發(fā)電成本高低。假設(shè)一臺(tái)凈發(fā)電功率為100KW的發(fā)電機(jī)組售價(jià)在100 萬元，年發(fā)電時(shí)間7200 小時(shí)，如果要求在3 年以內(nèi)收回成本，則可比電價(jià)須在0.46 元以上。對(duì)于同樣的凈發(fā)電功率的機(jī)組，其造價(jià)取決于兩個(gè)方面，一是熱源的條件，包括溫差、穩(wěn)定性、介質(zhì)等；二是螺桿膨脹機(jī)的內(nèi)在性能，這主要取決于它的型線設(shè)計(jì)、加工制造水平等。公司的首臺(tái)ORC 螺桿膨脹發(fā)電站產(chǎn)品在元立鋼鐵廠利用飽和蒸汽進(jìn)行試驗(yàn)，運(yùn)行獲得成功，也達(dá)到了經(jīng)濟(jì)性的標(biāo)準(zhǔn)。
合作對(duì)象情況：美國(guó)阿拉斯加州的Chena Power 是一家致力于提供可再生能源解決方案的企業(yè)，特別是在地?zé)崂梅矫?。而阿拉斯加州的地?zé)岚l(fā)電具有優(yōu)越的利用條件，一是地?zé)豳Y源豐富，二是氣溫低，熱水與外界的溫差大，三是地廣人稀，交通不便，當(dāng)?shù)仄渌问降哪茉窗l(fā)電成本也較高。此前，Chena Power 曾與美國(guó)聯(lián)合技術(shù)公司（UTC）旗下的能源部門（開利，Carrier）合作，在阿拉斯加州建設(shè)了若干臺(tái)200KW 的ORC 螺桿膨脹機(jī)，據(jù)當(dāng)時(shí)的報(bào)告顯示，其單機(jī)制造成本在$1350/KW，包括熱水井、機(jī)房、電源系統(tǒng)等項(xiàng)目總成本接近$5000/KW。從運(yùn)行成本來看，總的發(fā)電成本在從86 美分/KWh 降至6-7 美分/KWh。此次，Chena Power 選擇與開山合作，成為公司授權(quán)的在美國(guó)阿拉斯加州的獨(dú)家代理銷售商，并承諾不銷售與ORC 螺桿膨脹機(jī)發(fā)電站相競(jìng)爭(zhēng)的產(chǎn)品，這表明Chena Power 對(duì)開山OCR 螺桿膨脹機(jī)產(chǎn)品具有很高的認(rèn)可程度。
合作對(duì)公司利潤(rùn)有積極影響：公司第一臺(tái)銷售給Chena Power 的ORC 螺桿膨脹發(fā)電站預(yù)計(jì)將在2013 年2 月交付。而根據(jù)協(xié)議，Chena Power 在首臺(tái)產(chǎn)品開始發(fā)電之日起兩年內(nèi)，累計(jì)銷售的裝機(jī)容量達(dá)到40,000KW 以上。
如果我們按照1 萬元/KW 的價(jià)格計(jì)算，則累計(jì)的銷售額應(yīng)達(dá)到人民幣4 億元左右。從制造加工的角度，螺桿膨脹發(fā)電站的主機(jī)與公司現(xiàn)有的螺桿空壓機(jī)非常相似，而因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)非常有限，其利潤(rùn)要更為豐厚，預(yù)計(jì)其凈利潤(rùn)水平可達(dá)到25%左右。除了直接的利潤(rùn)貢獻(xiàn)以外，與Chena Power 的合作也為公司在工業(yè)低溫余熱回收、國(guó)內(nèi)地?zé)崂?、燃油發(fā)電機(jī)組余熱回收等領(lǐng)域推廣產(chǎn)品提供示范作用。
投資建議
基于公司螺桿膨脹發(fā)電站的積極進(jìn)展，我們預(yù)測(cè)該項(xiàng)業(yè)務(wù) 2013-2014 年分別為公司新增銷售收入250 百萬元、387百萬元，毛利率預(yù)測(cè)為45.0%；調(diào)整后公司的盈利預(yù)測(cè)為：2012-2014 年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1,693 百萬元、2,127百萬元、2,469 百萬元，歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)316 百萬元、429 百萬元、511 百萬元，對(duì)應(yīng)的EPS 分別為1.104 元、1.499 元、1.786 元，2012-2014 年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)的上調(diào)幅度為0.0%、14.3%、16.9%。公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2012 年31.24 倍PE 和2013 年23.6 倍PE，我們繼續(xù)給予“增持”的投資評(píng)級(jí)。
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