>> 中投證券-貝因美(002570)二胎政策創(chuàng)造翻番市場,高增長低估值演繹大行情-130109
| 上傳日期： |
2013/1/10 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
蔣鑫 |
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公司此次發(fā)行的募集說明書中詳細披露了公司對2013年和2014年各項業(yè)務(wù)已有的安排，不僅包含電影、電視劇、電影院等項目名單和投資總規(guī)模，甚至包括了預(yù)計并購及投資的資金規(guī)模、公司數(shù)量和投資比例。詳盡的披露一方面是監(jiān)管部門的要求，另一方面，我們認為通過更加詳盡透明的披露，有望在《溫故一九四二》令市場一部分投資者失望之后，重新樹立市場信心。
通過這些業(yè)務(wù)計劃，我們認為可以從三個層面的解決市場擔憂的不確定性：
第一，減弱單一影視劇項目的不確定性對公司業(yè)績的影響。我們始終堅持影視劇公司依靠規(guī)模平抑單一項目風險的觀點，2012年在《一九四二》不及市場過高期待的同時公司完成了總電影票房20個億的目標，截至1月9日《十二生肖》票房約7.5億左右，其大獲成功不僅證實公司已經(jīng)進入到規(guī)模平抑單劇波動的階段，也確保公司12年和13年的業(yè)績不會低于預(yù)期；公司電影業(yè)務(wù)2013年和2014年投資規(guī)模仍然至少維持在6億元上下，2013年的電影題材更加多樣化，單一電影對公司業(yè)績的影響將進一步被分散。
第二，解決公司業(yè)務(wù)繁多主次難以分清的問題，明確了業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和發(fā)展重點。通過公司披露的信息分析，公司再次強調(diào)電影、電視劇、經(jīng)紀業(yè)務(wù)為三駕馬車，另外通過并購、投資和文化旅游項目延伸產(chǎn)業(yè)布局并優(yōu)化利潤表，同時改善電影院業(yè)務(wù)經(jīng)營情況，逐漸摸索音樂和網(wǎng)游等潛在衍生業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、層次和優(yōu)先級較以往更加清晰。公司在現(xiàn)金流偏緊的情況下對重要業(yè)務(wù)的資源投入方面做出了明確的描述，將是未來跟蹤和衡量公司狀況的重要依據(jù)。
第三，使公司業(yè)務(wù)規(guī)模和收入規(guī)模擴張有明確的預(yù)期，業(yè)績增長的確定性也得到增強。公司披露的多項業(yè)務(wù)規(guī)模在2013年都有增長：2013年上映的電影項目已有8個，超過2012年的7個；2013年電視劇項目預(yù)計在15個以上，超過2012年的11個左右；投資規(guī)模2013年繼續(xù)上升。同時在業(yè)績方面，公司通過披露了電影的營銷費用、擬并購規(guī)模、電影院的收入結(jié)構(gòu)等細節(jié)顯示出了在收入增長帶動之外的利潤增長點。
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