>> 東北證券-貝因美(002570)公司開始顯現(xiàn)多渠道優(yōu)勢-121228
| 上傳日期： |
2012/12/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
朱承亮 |
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報告摘要：
公司是國內(nèi)最大的 育嬰專家，產(chǎn)品以嬰幼兒配方奶粉為主，米粉為輔助， 以二三線城市為主銷區(qū)域。公司戰(zhàn)略發(fā)展方向：圍繞嬰童經(jīng)濟(jì)和嬰童產(chǎn)業(yè)展開工作，建立起自有品牌，自有知識產(chǎn)權(quán)和自有資源的嬰童行業(yè)綜合運(yùn)營商。 嬰幼兒奶粉行業(yè)增長空間廣闊，根據(jù)Euromornitor 統(tǒng)計(jì)，2010 年我國嬰幼兒食品市場規(guī)模在420 億元，其中配方奶粉為368 億元，占比87％，輔食為53 億元，占比13％。
到了2015 年，我國嬰幼兒食品市場規(guī)?？蛇_(dá)900 億元，其中配方奶粉接近800 億元，復(fù)合增速為16.7%； 輔食100 億元，復(fù)合增速為15.9%。2010-2015 年的市場規(guī)模擴(kuò)大超過1 倍，且行業(yè)拐點(diǎn)即將顯現(xiàn)。三聚氰胺事件后，行業(yè)連續(xù)3 年產(chǎn)量增速僅為個位數(shù)。三大驅(qū)動因素助推嬰幼兒食品行業(yè)發(fā)展，隨著市場競爭加劇、質(zhì)量問題頻發(fā)和政府嚴(yán)格市場準(zhǔn)入，馬太效應(yīng)將進(jìn)一步顯現(xiàn)，行業(yè)漸進(jìn)式整合是趨勢，這將利好擁有品牌、營銷優(yōu)勢的優(yōu)秀企業(yè)。具有專業(yè)優(yōu)勢和資源優(yōu)勢的企業(yè)將在行業(yè)整合過程中受益。
公司將享受行業(yè)成長和市占率提升雙重收益。公司一直專注本行業(yè)發(fā)展，其良好的研發(fā)能力，以及多樣化多點(diǎn)開花的渠道建設(shè)，公司發(fā)展前景基本向好，結(jié)合當(dāng)前估值水平，具有一定安全邊際。 盈利預(yù)測、估值和投資建議 我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS為1.15元，1.40元和1.64元。結(jié)合公司在嬰幼兒領(lǐng)域的龍頭地位，給予公司2013年15-20倍PE，則合理價格為21-28元，評級"謹(jǐn)慎推薦"。
風(fēng)險因素：食品安全、質(zhì)量管理風(fēng)險；行業(yè)競爭格局過于激烈的風(fēng)險； 原材料價格波動影響短期業(yè)績；管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性和執(zhí)行力風(fēng)險。
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