>> 國泰君安-漢得信息(300170)中小盤信息更新第113期：業(yè)績見底,央企客戶突破可期-130111
| 上傳日期： |
2013/1/11 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
王稹，郝彪，唐牧嘉 |
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此報告為加密報告 |
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摘要：一、預計13年將大范圍突破央企客戶，品牌和空間均得到提升。漢得傳統(tǒng)客戶以對性價比要求高的外資和民企為主，而央企出于安全考慮一般選擇IBM和埃森哲等老牌廠商，我們認為這種局面將會改變：1、經(jīng)濟不景氣背景下央企的IT支出面臨縮減壓力；2、實施完一期項目后央企管理層對ERP實施的安全有較深認識；3、漢得實施能力較高,在一期項目（集團總部）的基礎上很容易開展二期等后續(xù)項目（省、區(qū)分公司或子公司）；4、實施費僅為老牌廠商的60%左右，高性價比對央企吸引力變大，同時也能極大提高SAP或者Oracle系統(tǒng)對用友、金蝶的競爭力。我們認為"IBM/埃森哲一期+漢得二期三期"的這種實施組合將成為央企選擇實施商的范式。根據(jù)山鋼集團網(wǎng)站介紹，漢得在12年4季度已成為山鋼集團ERP項目的實施商，我們預計這種趨勢在13年可能擴大到漢得擁有較多實施案例的流通、貿(mào)易、電力、醫(yī)藥等領域，公司品牌將得到較大提升，長期來看將蠶食IBM、埃森哲等國際一線品牌的份額，成長空間得到近3倍的擴張，應給予更高估值。 二、業(yè)績回升在即，股權激勵方案獲得通過將消除抑制股價的因素。
根據(jù)業(yè)績快報，12年扣非凈利潤增長29%-36%，凈利潤增長21%-28%，中值25%略低于我們28.3%的預測；我們推測原因可能是12年人民幣相對日元升值較多，匯兌損失估計接近500萬，剔除這個因素，公司主業(yè)增長符合我們的預期。12年第二季度開始公司訂單增長出現(xiàn)下滑，但由于經(jīng)濟企穩(wěn)和連續(xù)獲得央企訂單，第四季度訂單開始回暖。我們預計12年第四季度將是凈利潤增速的最低點，目前公司股權激勵方案已獲股東大會通過，當前是介入的良好時機。 三、子公司發(fā)展情況良好。12年新成立的漢得融晶已正式運作，目前主要做銀行的EBS業(yè)務，訂單充足，未來有望切入銀行的風控管理、BI，為漢得打開金融行業(yè)的大門；夏爾軟件業(yè)務正常，12年基本完成銷售目標，預計利潤會在13年得到確認。 四、暫不考慮可能的重軟退稅，預計12-14年EPS分別為0.70元、0.95元、1.26元，考慮到品牌、市場空間提升，上調(diào)目標價至23.75元，對應13/14年25倍/19倍PE，增持。
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