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事件：
    公司公告2012 年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.94 億，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)8255.2 萬(wàn)，分別同比增長(zhǎng)37.2%，28.4%。
    點(diǎn)評(píng)：
    收入增速較快，反應(yīng)市場(chǎng)景氣程度未明顯惡化：公司前三季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)37.2%，母公司第三季度的營(yíng)收增速為33.8%。高端ERP 實(shí)施市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)惡化的反應(yīng)有一定滯后，較高的營(yíng)收增速反應(yīng)市場(chǎng)景氣程度并未明顯惡化。
    毛利率受“營(yíng)改增”影響略降：由于“營(yíng)改增”以及夏爾并表的原因前三季度毛利率從33.33%下滑到29.81%。由于營(yíng)業(yè)稅改增值稅，相同金額的合同反應(yīng)到利潤(rùn)表上的營(yíng)業(yè)收入會(huì)變少，從而導(dǎo)致毛利率下降。如果選取前三季度母公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算，簡(jiǎn)單將營(yíng)業(yè)收入放大5%，然后再計(jì)算毛利率，會(huì)發(fā)現(xiàn)毛利率并未降低。
    營(yíng)業(yè)外收入減少與資產(chǎn)減值損失拖累利潤(rùn)增長(zhǎng)：隨著應(yīng)收賬款上升資產(chǎn)減值損失增加226.6 萬(wàn)元，因政府補(bǔ)貼減少導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)外收入減少198.4 萬(wàn)元。兩項(xiàng)合計(jì)對(duì)利潤(rùn)增速影響為5.7 個(gè)百分點(diǎn)。
    估值與投資建議：鑒于對(duì)下半年宏觀經(jīng)濟(jì)的不景氣預(yù)期我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2012-2014 年EPS 分別為 0.74、0.97、1.29 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為23 倍、18 倍、14 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致ERP 行業(yè)景氣度下滑。