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    四季度收入同比基數(shù)高，實(shí)際收入依然較好。漢得信息發(fā)布2012 年業(yè)績(jī)預(yù)告，營業(yè)收入同比增長6.8-7.0 億元，同比增長31%-34%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.13-1.20 億元，同比增長21%-28%；扣非后凈利潤1.0-1.07 億元，同比增長27%-36%。市場(chǎng)或擔(dān)心四季度收入情況影響利潤。四季度同比基數(shù)高（2011 年四季度單季收入同比增長59.8%，是近8 個(gè)季度最高），若以2010年為基數(shù)，并假設(shè)營業(yè)收入為預(yù)告中位數(shù)6.9 億元，則2012 年相對(duì)2010 年二到四季度單季收入增長96%、97%、95%，保持平穩(wěn)。我們認(rèn)為2012 年計(jì)算機(jī)應(yīng)用行業(yè)凈利潤下滑5%-10%。得益于成本控制和中單率提高，公司收入和凈利潤增長幅度顯著高于行業(yè)水平。
    短期不高的股價(jià)有利于成本控制。公司2012 年12 月26 日公告第二批限制性股票修訂案，我們預(yù)計(jì)2013 年1 月中旬公告授予。授予價(jià)格與限制性股票成本相關(guān)，短期不高的股價(jià)有利于限制性股票的成本控制。
    公司追求有質(zhì)量的成長。我們預(yù)計(jì)2012 年末公司員工數(shù)量為2100 人，并以年初、年末平均人數(shù)作為當(dāng)年平均員工數(shù)量。2010-2012 年人均收入為32.5、34.4、35.2 萬元，人均扣非后凈利潤為4.5、5.2、5.3 萬元，逐年提高，公司追求有質(zhì)量的成長。在以文思、中訊、中軟國際、軟通動(dòng)力為代表的國內(nèi)主要服務(wù)模式廠商中，收入增速常年較快，效率（人均收入和人均利潤）較低的模式常引導(dǎo)快速人力擴(kuò)張，導(dǎo)致凈利潤增速難以維系。漢得信息追求質(zhì)量的成長意味著更好的長期成長穩(wěn)定性。
    維持“買入”評(píng)級(jí)。我們看好Oracle/SAP 在中國2013-2015 年的投入，且國家布局內(nèi)重點(diǎn)軟件企業(yè)認(rèn)證有望增厚2012、2013 年凈利潤，維持公司2012-2014 年0.74/0.99/1.29 元的每股收益預(yù)測(cè)，并將DCF 估值結(jié)果20.77元作為目標(biāo)價(jià)。現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2012-14 年的市盈率分別僅為23、17、13 倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。近期將是介入機(jī)會(huì)。