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    事件：
    1月11日，公司董事會審議通過了《關(guān)于向激勵對象授予限制性股票的議案》，同意授予302名激勵對象985萬股限制性股票，并確定股權(quán)激勵計劃股票的授予日為1月11日。
    點評：
    股權(quán)激勵計劃短期攤薄業(yè)績。本次股權(quán)激勵計劃對短期EPS的攤薄體現(xiàn)在兩個方面：其一，增加了股權(quán)激勵費用，減少報表凈利潤。根據(jù)公司公告，本次股權(quán)激勵合計增加約2097萬，各年增加的股權(quán)激勵費用如表1所示；其二，擴大股本，攤薄EPS。本次限制性股票激勵行權(quán)后，將使公司股票增加985萬股，股本擴大約6%。
    訂單充足保障短期業(yè)績。由于擁有優(yōu)秀的管理能力以及在定價方面的讓步，公司目前訂單充足。按照3至6個月的訂單執(zhí)行期，公司2013年上半年營收快速增長（30%左右）確定性較高。2013年下半年的業(yè)績?nèi)Q于上半年的新簽訂單情況。目前來看，行業(yè)景氣度并無明顯的上升或惡化的趨勢。鑒于宏觀經(jīng)濟在2012年Q4有企穩(wěn)的跡象，而軟件行業(yè)滯后于宏觀經(jīng)濟，我們對于2013年下半年的行業(yè)景氣度相對樂觀，公司2013年全年實現(xiàn)30%左右營收增長概率較高。此外，公司2012年收購的夏爾軟件公司可能會有部分營收確認(rèn)延后到2013年，從而使2013年業(yè)績增長更有保障。
    股權(quán)激勵授權(quán)鎖定股權(quán)激勵成本，維持“買入”評級。本次股權(quán)激勵授權(quán)使得股權(quán)激勵費用得以鎖定，從而提升公司對于股價上漲的意愿。假設(shè)15%的所得稅率，我們預(yù)測公司全面攤薄的2012~2014年EPS分別為0.68元、0.85元和1.17元。若能獲得規(guī)劃布局內(nèi)重點軟件企業(yè)認(rèn)定，公司EPS將增厚約5%。在行業(yè)景氣度沒有明顯提升之時，我們?nèi)匀徽J(rèn)為公司的投資邏輯是優(yōu)秀管理能力帶來的市場份額提升。
    銀行和通信等行業(yè)的突破是公司未來幾年業(yè)績增長的主要邏輯之一。與ERP實施行業(yè)的潛在規(guī)模相比，我們認(rèn)為公司營收未來幾年不會面臨明顯的瓶頸。我們維持“買入”的投資評級，6個月目標(biāo)價值區(qū)間為17.00-21.25元，對應(yīng)20-25倍2013年市盈率。公司業(yè)務(wù)模式對于A股投資者而言并不“性感”，我們將其視為以時間換空間的個股。公司股價可能的催化劑包括通過規(guī)劃布局內(nèi)軟件企業(yè)認(rèn)定以及銀行和通信等行業(yè)大客戶突破。
    主要不確定性。宏觀經(jīng)濟對行業(yè)的影響存在不確定性；下一期股權(quán)激勵增加2014年股權(quán)激勵費用的可能。