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事項(xiàng)：
    近日我們調(diào)研了威孚高科，與公司高管就企業(yè)經(jīng)營情況、下游重卡行業(yè)情況及國Ⅳ排放標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施時(shí)間進(jìn)行了交流。
    平安觀點(diǎn)：
    國Ⅳ排放標(biāo)準(zhǔn)再次推遲可能性極小。目前市場上國Ⅳ排放標(biāo)準(zhǔn)將再次推遲的傳聞，并不可信。2012 年已停止國Ⅲ標(biāo)準(zhǔn)的重卡和發(fā)動機(jī)的目錄申報(bào)工作（新車和新發(fā)動機(jī)上市銷售必須取得目錄許可才可銷售），目前并未重新開放國Ⅲ標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品申報(bào)目錄的工作，國Ⅳ標(biāo)準(zhǔn)再次推遲的可能性極小?，F(xiàn)在還無法知曉國Ⅳ排放標(biāo)準(zhǔn)的執(zhí)行力度，我們對威孚高科的盈利預(yù)測已對上述可能出現(xiàn)的情況做出預(yù)估。我們認(rèn)為國Ⅳ階段燃油噴射系統(tǒng)已無多少變通的空間，所以我們認(rèn)為國Ⅳ標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行初期，高壓共軌系統(tǒng)的需求較為旺盛，有助于博世汽柴業(yè)績的大幅回升。
    2013 年公司業(yè)績彈性看博世汽柴。博世汽柴是公司重要利潤貢獻(xiàn)者，2010 年利潤貢獻(xiàn)達(dá)到上市公司凈利潤三分之一。隨著2011-2012 年重卡銷量下滑，博世汽柴利潤率較高的中重型高壓共軌系統(tǒng)出貨量大幅下滑，由于博世汽柴的固定成本和費(fèi)用較高，導(dǎo)致其凈利潤率下滑較大，估計(jì)博世汽柴2012 年的凈利率不及2010年的一半。2013 年重卡行業(yè)復(fù)蘇和國Ⅳ排放標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施將有助于公司高壓共軌系統(tǒng)出貨量的大幅回升，銷售收入有望超過2010 年的歷史高峰，凈利率水平也將隨之大幅提升。我們預(yù)計(jì)2013 年來自博世汽柴的新增利潤貢獻(xiàn)占公司當(dāng)年新增凈利潤的50%左右。
    長期看威孚力達(dá)柴油機(jī)尾氣處理業(yè)務(wù)發(fā)展。國Ⅲ階段高壓共軌系統(tǒng)已有一定配置率（國Ⅲ階段重卡高壓共軌系統(tǒng)裝備率約為20%左右，國Ⅳ階段有望達(dá)到60%以上），而國Ⅳ實(shí)施后柴油機(jī)尾氣處理市場是完全新增的市場，其市場規(guī)模約有140-160 億元，尾氣處理業(yè)務(wù)為威孚力達(dá)帶來的收入和利潤增長空間巨大?？紤]到2013 年國Ⅳ標(biāo)準(zhǔn)才開始實(shí)施以及執(zhí)行力度等因素，預(yù)計(jì)國Ⅳ實(shí)施前期威孚力達(dá)柴油機(jī)尾氣處理業(yè)務(wù)收入和利潤增長有限。隨著執(zhí)行力度的加強(qiáng)，尾氣業(yè)務(wù)長期發(fā)展?jié)摿薮?，我們預(yù)計(jì)威孚力達(dá)有望占據(jù)柴油機(jī)尾氣處理市場30%-50%的市場份額。我們預(yù)計(jì)國Ⅳ標(biāo)準(zhǔn)完全實(shí)施后，威孚力達(dá)貢獻(xiàn)的利潤將由目前的10%左右，增長到25%以上。