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投資要點
    業(yè)績符合預期。三季度單季收入10.4 億元，同比下滑11.5%；實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤1.6 億元，同比下滑22.9%，對應最新股本攤薄EPS 0.24元。1-9 月實現(xiàn)收入36.6 億元，同比下降17.8%；歸屬母公司股東凈利潤6.09 億元，同比下滑28.8%，對應EPS 0.9 元。毛利率下行、費用率攀升導致三季度業(yè)績下滑幅度遠超收入下滑幅度。
    三季度毛利率下降至近兩年低點，期間費用率攀升，投資收益單季度環(huán)比微增。受中重型車銷量下滑影響，三季度營收10.4 億元，同比下滑11.5%，大于成本降幅（-6.9%）導致單季毛利率降至11 年以來最低點22.98%，同比環(huán)比分別下降3.8 和1 個百分點。綜合費用率提升3.4 個百分點，其中銷售及管理費用率分別升2.8 和2.6 個百分點，歸還借款且貨幣資金增加導致財務費用率降低2 個百分點。受去年三季度投資收益基數(shù)較低影響，博世汽柴及中聯(lián)電子貢獻的單季投資收益同比提升42.1%、環(huán)比微升2.3%。
    1-9 月經(jīng)營現(xiàn)金流明顯改善，期末存貨及應收款均有下降。前三季度實現(xiàn)每股經(jīng)營性現(xiàn)金流1.4 元，同比提升5.3 倍，主要原因是：在1-9 月收入同比下滑17.8%的情況下，去年同期銷貨收現(xiàn)基數(shù)較低（43.3 億元）使得今年前三季銷貨收現(xiàn)同比增長8.8%，同期采購原材料付現(xiàn)下降10.8%，導致經(jīng)營現(xiàn)金流明顯改善。受下游中重型整車銷量下滑影響，公司零配件生產(chǎn)步入低谷，9 月末存貨較年初減少12.1%。相比年初，期末應收款項整體凈減少4.66億元，降低12.1%，其中應收票據(jù)總額減少25%。
    高壓共軌、燃油噴射和后處理領域的技術優(yōu)勢或將長期利好公司。預計明年下半年國Ⅳ標準實施以及未來渦輪增壓普遍推廣趨勢將長期推動公司業(yè)績提升，尤其是國Ⅳ標準的實施將凸顯博世汽柴在高壓共軌技術領域的較強競爭力。
    財務與估值
    我們預計公司2012-2014 年每股收益分別為1.26、1.58、1.96 元，參照可比公司平均估值水平，預計2013、2014 年業(yè)績具有成長性，給予2013年18 倍PE 估值，對應目標價28.56 元，維持公司買入評級。
    風險提示：經(jīng)濟繼續(xù)下行影響公司業(yè)績，重卡需求低迷影響業(yè)績。