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    方正證券擬收購(gòu)方正東亞信托70.01%的股權(quán)：公司董事會(huì)通過(guò)了收購(gòu)方正東亞信托的議案：1、由方正證券和全資子公司方正和生共同以現(xiàn)金28.6 億元人民幣向大股東方正集團(tuán)收購(gòu)其持有的方正東亞信托70.01%的股權(quán)，其中方正證券以18.6 億元收購(gòu)方正東亞信托股權(quán)比例的45.49%，方正和生以10 億元收購(gòu)方正東亞信托股權(quán)比例的24.52%。2、方正東亞信托2013 年—2015 年的預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)分別為5.6 億元、6.5 億元和7.0 億元；3、方正集團(tuán)承諾，如方正東亞信托的股權(quán)在完成工商過(guò)戶變更登記后連續(xù)三年的任一年度的實(shí)際盈利數(shù)低于盈利預(yù)測(cè)數(shù)，不足部分由方正集團(tuán)以稅后現(xiàn)金的方式向方正證券和方正和生提供違約補(bǔ)償以補(bǔ)足差額。本次交易尚須經(jīng)股東大會(huì)通過(guò)及報(bào)相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)。
    估值較低利好收購(gòu)方：上市信托公司中陜國(guó)投已經(jīng)公布2012 年業(yè)績(jī)快報(bào)，其目前的估值為2012 年30 倍P/E 和2.4 倍P/B。此次交易中方正東亞信托的價(jià)值為40.8 億元，以其2012 年4.0 億元的凈利潤(rùn)和14.9 億元的凈資產(chǎn)測(cè)算，則該筆交易的P/E 為10 倍，P/B為2.7 倍。雖然此次交易的P/B 較陜國(guó)投略高，但P/E 明顯更低，且方正東亞信托未來(lái)3 年的盈利已經(jīng)由方正集團(tuán)給予保障，因此本次交易的估值利好收購(gòu)方。
    預(yù)計(jì)顯著增厚方正證券2013 年凈利潤(rùn)：我們預(yù)計(jì)方正證券2013年凈利潤(rùn)為4 億元，如果按照方正東亞信托2013 年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)5.6億元計(jì)算，則方正證券2013 年歸屬于母公司凈利潤(rùn)將增加3.95 億元，對(duì)公司業(yè)績(jī)和ROE 的增厚顯著。
    上調(diào)公司評(píng)級(jí)至增持-A，目標(biāo)價(jià)6 元：此次交易顯著利好公司業(yè)績(jī)。方正證券的經(jīng)營(yíng)機(jī)制較為靈活，創(chuàng)新業(yè)務(wù)也在逐步展開(kāi)，公司目前2012P/B 為2.0 倍，在上市券商中處于較低水平。我們上調(diào)公司評(píng)級(jí)至增持-A，目標(biāo)價(jià)6 元，對(duì)應(yīng)2012 年2.5 倍P/B。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)環(huán)境顯著改變。