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    業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
    公司 12H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.04 億元，同比增長(zhǎng)14.29%，凈利潤(rùn)3.39 億元，同比增長(zhǎng)21.21%，EPS0.06。其中，2 季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.23 億元，凈利潤(rùn)2.01 億元，環(huán)比分別增長(zhǎng)123.60%和45.48%。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)高于同業(yè)，主要貢獻(xiàn)于自營(yíng)業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)。
    經(jīng)營(yíng)分析
    傭金率企穩(wěn)回升。公司12H1 實(shí)現(xiàn)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入為4.87 億元，同比下降27.22%；其中2 季度單季為2.53 億元，環(huán)比增長(zhǎng)7.71%。公司12H1的股票基金凈傭金率為0.075%，出現(xiàn)企穩(wěn)回升。市場(chǎng)份額也有所增長(zhǎng)，截至12 年上半年，公司股票基金代理交易市場(chǎng)份額由去年同期的1.72%增長(zhǎng)到1.83%。
    提升債券配置比例，自營(yíng)收益走出谷底。公司12H1 實(shí)現(xiàn)自營(yíng)業(yè)務(wù)收入（投資收益+公允價(jià)值變動(dòng)損益）1.66 億元，同比大幅增長(zhǎng)200.17%；其中2 季度單季實(shí)現(xiàn)自營(yíng)收入1.48 億元，環(huán)比增長(zhǎng)703.71%。公司自營(yíng)已走出業(yè)績(jī)底部，主要系靈活調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，增加債券配置規(guī)模，期末自營(yíng)規(guī)模54.26 億元，但可供出售金融資產(chǎn)仍有3.11 億元的浮虧有待消化。
    合資投行仍是業(yè)績(jī)短板。公司12H1 實(shí)現(xiàn)承銷(xiāo)業(yè)務(wù)收入0.31 億元，同比增長(zhǎng)64.88%，但業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有限。上半年公司合資投行瑞信方正并無(wú)權(quán)益類(lèi)承銷(xiāo)項(xiàng)目，僅完成1 家企業(yè)債和1 家金融債的承銷(xiāo)，投行較高的管理成本導(dǎo)致該項(xiàng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)為負(fù)，公司投行業(yè)務(wù)的突破仍需等待。
    積極拓展理財(cái)產(chǎn)品增加業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。公司12H1 資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入為0.15 億元，同比增長(zhǎng)28.02%。集合理財(cái)方面，公司期末管理資產(chǎn)規(guī)模近13.21 億元，低于去年同期，主要受投資環(huán)境影響產(chǎn)品委托人退出規(guī)模增加，但公司近期積極拓展新產(chǎn)品和定向管理業(yè)務(wù)，年內(nèi)新增1 只理財(cái)產(chǎn)品，為資管業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供支撐。
    創(chuàng)新緊跟行業(yè)步伐，積極布局。1）兩融業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)較高：報(bào)告期公司兩融利息收入0.51 億，占營(yíng)業(yè)收入的4.63%，期末兩融余額14 億元，市場(chǎng)份額2.32%，行業(yè)排名15 位；2）新三板積極備戰(zhàn)：報(bào)告期內(nèi)公司意向合作企業(yè)30 余家，儲(chǔ)備項(xiàng)目100 余家，并與15 家高新技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系；3）此外直投方面公司加強(qiáng)項(xiàng)目投后管理，積極儲(chǔ)備后續(xù)項(xiàng)目。
    投資建議
    維持對(duì)公司的“增持”評(píng)級(jí)。日均交易額在1600/1800（2012/2013）億元的假設(shè)下，下調(diào)公司12 和13 年的EPS 分別至0.10 元和0.14 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)12 年的PE 和PB 為41.08 倍和1.72 倍，報(bào)告期內(nèi)公司業(yè)績(jī)改善明顯，維持對(duì)公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。