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投資要點：宏源公司類模板
    上半年業(yè)績逆市增長17.79%
    經(jīng)紀業(yè)務(wù)下滑，傭金率企穩(wěn)；自營收入大幅增長
    創(chuàng)新業(yè)務(wù)和投行收入快速增長但短期內(nèi)對收入不構(gòu)成影響報告摘要：
    上半年業(yè)績增長17.79%:上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.04 億元，同比增14.29%，歸屬股東凈利潤3.89 億元，同比增17.79%。自營業(yè)務(wù)和利息凈收入的增長是公司業(yè)績增長的主要原因。
    經(jīng)紀業(yè)務(wù)下滑明顯傭金率企穩(wěn)：上半年公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)凈收入4.87億元,同比降27.22%；綜合傭金率0.075%，與去年同期基本持平；市場份額達1.83%，同比增長6.33%。
    自營、承銷業(yè)務(wù)同比大幅增長：上半年自營凈收入1.65 億元，同比增35 倍，收入占比15.02%，較去年同期大幅增加；自營資產(chǎn)規(guī)模283 億，較去年底增108%，其中債券類占比75%大幅穩(wěn)定收益上半年投行承銷收入3057 萬元，同比增64.88%，融資結(jié)構(gòu)較為單一，全部為債券類項目，收入占比較小不足以對收入構(gòu)成影響。
    創(chuàng)新業(yè)務(wù)增長較快：上半年利息凈收入3.16 億元，同比增86%，收入占比大幅增至27%，其中融資融券帶來凈利息收入5100 萬元，同比增4 倍，收入占比4.63%，將成新的利潤增長點；資管凈收入達1535 萬元，同比增28%，但收入占比還較小，直投業(yè)務(wù)收入增13 倍，收入占比3%，已開始逐漸進入收獲期。
    估值：假設(shè)市場日均股票成交額1800 億元，經(jīng)紀業(yè)務(wù)綜合傭金率0.075%，自營收益率為11%。預(yù)計今年EPS 為0.13 元，對應(yīng)32倍PE，1.7 倍PB，估值偏高，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有待改善，維持中性評級。