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    投資要點(diǎn)：
    優(yōu)質(zhì)特鋼股將開啟新一輪的盈利周期性反彈。在上輪上行周期中，2008-2011 年，公司凈利潤復(fù)合增速43%，位于鋼鐵行業(yè)前列，同期，股價(jià)最大漲幅達(dá)466%，大幅跑贏上證綜指及鋼鐵行業(yè)。公司業(yè)績彈性主要源于噸鋼凈利提升，2008-2011 年，噸凈利由197 元上升到409元，復(fù)合增速27%。單位盈利提升有兩大因素：1）行業(yè)景氣上行階段，供需關(guān)系變化導(dǎo)致的產(chǎn)品盈利空間放大；2）公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的高盈利品種的提升。我們認(rèn)為，該兩大因素未來依然存在，公司盈利將開啟新一輪的周期反彈。
    特鋼行業(yè)將依然維持較長的景氣周期。從特鋼生產(chǎn)比例來看，我國目前僅為5%左右，距世界平均15%的水平依然具有較大空間；從實(shí)際需求來看，在城鎮(zhèn)化建設(shè)過程中，汽車、機(jī)械、鐵路等特鋼主要下游行業(yè)將較快地發(fā)展。根據(jù)“十二五”規(guī)劃，特鋼行業(yè)發(fā)展將提速至年均20%左右。
    短期來看，盈利處于底部，回升跡象已現(xiàn)。3 季度大冶年化ROE9.45%，處于周期底部，繼續(xù)下行空間不大。3 季度單季凈利潤位于07 年以來次低，幾乎不賺錢（08 年4 季度虧損）。從下游數(shù)據(jù)來看，4 季度汽車、機(jī)械、鐵路數(shù)據(jù)均出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，需求回暖跡象已現(xiàn)。
    估值具備較強(qiáng)的安全邊際。1）縱向看，以1 月14 日收盤價(jià)計(jì)，大冶PB1.20 倍，處于歷史底部區(qū)域；2）橫向看，目前特鋼板塊中大冶PB最低。
    投資建議：預(yù)計(jì)2012-2014 年EPS 分別為0.50 元、0.67 元、0.90 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2013 年P(guān)E11.54 倍，2012 年P(guān)B1.20 倍，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)，建議中長期持有，6-12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)10 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升進(jìn)度低預(yù)期