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    投資邏輯
    證券主業(yè)改善現(xiàn)拐點(diǎn)。經(jīng)紀(jì)份額下滑、合資投行短板是市場(chǎng)此前對(duì)公司的主要擔(dān)憂，目前方正證券積極謀求轉(zhuǎn)型，多業(yè)務(wù)均呈明顯改善趨勢(shì)：公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)受益經(jīng)營(yíng)機(jī)制的轉(zhuǎn)變和新業(yè)務(wù)的提振市場(chǎng)份額顯著增長(zhǎng)，且具備進(jìn)一步增長(zhǎng)的基礎(chǔ)；投行業(yè)務(wù)已認(rèn)識(shí)到定位的錯(cuò)誤，調(diào)整業(yè)務(wù)格局，加強(qiáng)中小項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，轉(zhuǎn)型"非通道投行"業(yè)務(wù)；買方業(yè)務(wù)大步北上，謀求客戶和人才儲(chǔ)備的最大化，積極優(yōu)化管理模式；創(chuàng)新業(yè)務(wù)態(tài)度積極，積極調(diào)整組織架構(gòu)、增加投入，重視兩融、強(qiáng)調(diào)協(xié)同。
    收購信托開啟綜合金融平臺(tái)戰(zhàn)略。方正證券斥資28.55 億元人民幣收購方正東亞信托70.01%的股權(quán)，是國(guó)內(nèi)證券公司收購信托的首次嘗試。方正東亞信托重視風(fēng)險(xiǎn)，資質(zhì)優(yōu)良，2010 成立以來，規(guī)模和收益都實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展：信托資產(chǎn)規(guī)模由2010 年的36.27 億增長(zhǎng)到2012 年的714.87 億；2012 年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為7.54 億和3.96 億，同比分別增長(zhǎng)213%和352%。該筆交易將顯著提升上市公司盈利水平和能力。而發(fā)展資管業(yè)務(wù)，強(qiáng)化業(yè)務(wù)協(xié)同是公司收購信托的主要?jiǎng)右?。理?cái)市場(chǎng)大發(fā)展背景下，方正證券欲借信托公司豐富的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備、高端客戶、投資經(jīng)驗(yàn)和較高的風(fēng)控水平大力發(fā)展資管業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)信托與資管、經(jīng)紀(jì)、投行業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展。
    收購后再融資需求強(qiáng)烈。收購前方正證券賬面冗余資金（12Q3 季報(bào)）約32.60 億元，扣除28.55 億元的現(xiàn)金對(duì)價(jià)后所剩不多，而創(chuàng)新發(fā)展背景下，證券公司對(duì)資金的需求旺盛，不排除公司后續(xù)推出再融資方案。
    投資建議
    維持“買入”評(píng)級(jí)。若收購成功，預(yù)計(jì)公司12-14 年的EPS 分別為0.05元，0.13 元和0.14 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)39X13PE。我們看好公司證券業(yè)務(wù)改善以及收購方正東亞信托提升盈利能力、開啟綜合金融戰(zhàn)略兩個(gè)主要邏輯帶來的投資機(jī)會(huì)，維持"買入"的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)格6.2 元。