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事件：
    昨晚，公司公布 2012年年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)2012年公司共實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)4.8-5.2億元，同比增149%-170%，EPS1.477元/股-1.6元/股。
    投資要點(diǎn)：
    12年第四季度業(yè)績(jī)部分體現(xiàn)塑化劑事件，部分收入可能平滑至13年一季度。
    受塑化劑事件影響，公司產(chǎn)品終端銷售壓力較大。雖然出問(wèn)題的是50度酒鬼酒，但是依然給酒鬼酒整體品牌造成重大損傷，消費(fèi)者心理厭惡情緒較濃，從而較大程度影響了酒鬼酒公司產(chǎn)品的銷售，例如有經(jīng)銷商反映內(nèi)參酒有較大幅度下滑，而部分經(jīng)銷商反映酒鬼酒動(dòng)銷較難。
    2012年全年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)4.8-5.2億元，其中，第四季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.2-0.6億元，環(huán)比大幅下降（注：2012年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約4.6億元）。
    預(yù)計(jì)2012年第四季度收入有部分將平滑到明年一季度，即第四季度的收入有可能較實(shí)際銷售商品的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入金額少確認(rèn)部分，預(yù)計(jì)第四季度確認(rèn)收入3.5億元左右。邏輯假定：第四季度未發(fā)生塑化劑情況下，假定管理費(fèi)用支出5000萬(wàn)元，銷售費(fèi)用5000萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)0.2-0.6億元的單季度凈利潤(rùn)需要收入約2-2.8億元；考慮到第四季度的費(fèi)用支出有可能大幅增加，因此預(yù)計(jì)第四季度收入預(yù)計(jì)在3.5億元左右，環(huán)比第三季度下降2億元左右，2012全年收入預(yù)計(jì)為18.3億元。
    明年第一季度的報(bào)表收入同比預(yù)計(jì)會(huì)大概率下滑，但下滑幅度可能會(huì)比市場(chǎng)預(yù)期小，而12年第四季度的收入平滑功不可沒。我們認(rèn)為公司可能考慮到公司業(yè)績(jī)對(duì)資本市場(chǎng)可能形成的潛在沖擊以及其所釋放的產(chǎn)品銷售信息及品牌形象，因此，2013年經(jīng)過(guò)平滑后的一季度報(bào)表收入可能不至于太糟糕。
    終端需求恢復(fù)仍需時(shí)間，我們預(yù)計(jì)可能要等到2014年。
    公司針對(duì)終端銷售壓力采取了滿足湖南省外某些經(jīng)銷商的50 度酒鬼酒退回要求、加大市場(chǎng)推廣費(fèi)用投放、品牌重塑和維護(hù)、渠道優(yōu)化、新產(chǎn)品開發(fā)等系列措施，這顯示公司全力應(yīng)對(duì)塑化劑事件的決心，但效果仍需觀察，公司應(yīng)對(duì)效果的關(guān)鍵在于，消費(fèi)者是否原諒酒鬼酒公司。我們預(yù)計(jì)終端需求大部分恢復(fù)的時(shí)間可能會(huì)比市場(chǎng)預(yù)期的恢復(fù)時(shí)間長(zhǎng)，預(yù)計(jì)可能要等到2014年。
    酒鬼酒遭殃，其它同價(jià)位湖南地產(chǎn)酒受益。湖南地產(chǎn)酒的濃香型白酒湘窖酒業(yè)可能受益較大，我們見過(guò)有五糧液經(jīng)銷商考慮代理湘窖。此外，醬香型的武陵酒也部分受益。省外酒品牌中劍蘭春也有部分受益。
    酒鬼酒在湖南省的恢復(fù)時(shí)間可能還取決于湘窖酒的發(fā)展壯大速度。
    我們認(rèn)為，湘窖的品牌底蘊(yùn)雖較酒鬼要弱很多，但湘窖憑借華澤集團(tuán)出色的市場(chǎng)管理和品牌運(yùn)營(yíng)，在酒鬼出事前依然能夠取得一定高幅度的增長(zhǎng)。其雖然在塑化劑事件之前沒法跟酒鬼酒比；但酒鬼出事后受益最大的湘窖，其發(fā)展壯大后可能會(huì)成為酒鬼酒恢復(fù)的一大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。我們建議公司方面密切關(guān)注并應(yīng)對(duì)。