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投資要點(diǎn):
    公司發(fā)布業(yè)績修正預(yù)告，2012年全年業(yè)績同比下降30%-60%
    公司發(fā)布公告，修正于三季報(bào)時(shí)所作出的業(yè)績預(yù)告，新的業(yè)績預(yù)告顯示公司2012年歸屬上市公司股東凈利潤預(yù)計(jì)同比下滑30%-60%，凈利潤預(yù)計(jì)區(qū)間在19860萬元至11351萬元。對應(yīng)EPS為0.39元至0.23元。業(yè)績情況低于我們預(yù)期。
    公司給出解釋為銷售費(fèi)用上升所致，業(yè)績或見底
    公司業(yè)績下滑超出預(yù)計(jì)的原因主要來自兩方面，長期因素上，受國內(nèi)外低迷經(jīng)濟(jì)形勢影響，公司下游客戶訂單交付時(shí)間延長，2012年第四季度銷售收入確認(rèn)比預(yù)計(jì)減少，凈利潤比預(yù)計(jì)減少；而短期因素上，公司四季度新增訂單出現(xiàn)反彈，造成銷售費(fèi)用比預(yù)計(jì)大幅增長。訂單的反彈讓我們產(chǎn)生了對公司業(yè)績見底的預(yù)期。公司今年以來的業(yè)績尋底很大程度上是公司近兩年來訂單尋底的延伸，因此訂單的反彈或許預(yù)示著業(yè)績的見底。
    全年本部新增訂單23.91億元，同比增35.54%
    公司同時(shí)披露了2012年全年新增訂單23.91億元，具體分布應(yīng)為上半年9.63億元，三季度4.09億元，四季度10.19億元。上半年由于低基數(shù)的原因，訂單同比增長70.03%，下半年盡管同比僅增長19.3%，但主要是由于高基數(shù)以及三季度的平淡表現(xiàn)，僅以四季度看10.19億元的新增訂單超出了公司和市場的預(yù)期。
    工業(yè)企業(yè)利潤正在復(fù)蘇，公司反彈在望
    我們認(rèn)為當(dāng)前公司此前遇到的增長不力主要為行業(yè)性原因，工業(yè)企業(yè)利潤持續(xù)下滑導(dǎo)致公司所處電力電子行業(yè)下游需求不旺。由于電力電子的需求的核心在于“從有到好”而非“從無到有”，包括各類產(chǎn)品均是瞄準(zhǔn)提升用戶的電能使用質(zhì)量，提升用戶的用電效率，節(jié)能減排。而這部分投資往往在企業(yè)利潤下滑時(shí)被認(rèn)為是不必要的投資而優(yōu)先略去?；谶@種考慮，反過來在產(chǎn)能擴(kuò)張停止，而需求穩(wěn)步增長的情況下，工業(yè)企業(yè)利潤必然有一個(gè)復(fù)蘇過程，2012年11月以來規(guī)模工業(yè)企業(yè)利潤已經(jīng)可見明顯的同比增長，在這種恢復(fù)過程中，我們會(huì)由于企業(yè)的提前布局而在比較偏前段就可以看到電力電子行業(yè)的復(fù)蘇，公司的訂單反彈盡管不能完全排除偶然性，但一定程度上應(yīng)反映了這一邏輯。