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    寧波港(601018.CH/人民幣2.57, 買入)發(fā)布2012 年業(yè)績(jī)快報(bào)，全年完成營(yíng)業(yè)收入79.65 億人民幣，同比增長(zhǎng)14.1%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)30.07 億元，同比增長(zhǎng)1.2%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)27.04 億人民幣，同比增長(zhǎng)9.6%，每股收益0.211 元人民幣。其中4 季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)同比分別下降15.9%和19.1%，業(yè)績(jī)低于我們的預(yù)期，主要原因在于成本超預(yù)期上升，并導(dǎo)致4 季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比出現(xiàn)明顯下滑。而受益于向合營(yíng)企業(yè)轉(zhuǎn)讓泊位相關(guān)資產(chǎn)帶來(lái)3.52 億元營(yíng)業(yè)外收入，公司凈利潤(rùn)仍保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。
    從業(yè)務(wù)量來(lái)看，2012 年公司累計(jì)完成貨物吞吐量4.43 億噸，同比增長(zhǎng)15.3%；完成集裝箱吞吐量1,683 萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱，同比增長(zhǎng)11.2%。盡管在內(nèi)貿(mào)業(yè)務(wù)和中轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)的推動(dòng)下，公司業(yè)務(wù)量增速明顯高于全國(guó)平均水平，但是其貨量增長(zhǎng)帶來(lái)的效益相對(duì)并不明顯。
    毛利率方面，受人工成本以及固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)固帶來(lái)的折舊增加等因素影響，公司成本上升較為明顯，4 季度毛利率有所下滑，并帶動(dòng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比出現(xiàn)下滑。
    綜合來(lái)看，在港口貨物吞吐量增速下滑的背景下，預(yù)計(jì)公司未來(lái)業(yè)務(wù)量增速將逐步回落，再加上成本端的壓力，公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鏊僖矊㈦S之回落。但是由于公司貨種齊全，抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)較強(qiáng)，且目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)2012 年市盈率12 倍，估值也不貴，仍可作為防御性品種，我們暫維持對(duì)公司的目標(biāo)價(jià)和買入評(píng)級(jí)不變。