>> 華泰證券-天齊鋰業(yè)(002466)調(diào)研紀要：資源王者初現(xiàn)、投資價值凸顯-130115
| 上傳日期： |
2013/1/17 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉敏達，王茜，周翔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
1 月10 日，我們與天齊鋰業(yè)高管就非公開發(fā)行及天齊集團收購泰利森等事宜進行座談，通過對海外并購事項進展的分析，我們認為集團若能在泰利森股東大會前簽署完畢融資文件，成功收購泰利森幾成定局，收購時間表亦已明確；自此以后，天齊鋰業(yè)將從冶煉企業(yè)華麗轉(zhuǎn)身為全球重要鋰資源和鋰全產(chǎn)業(yè)鏈巨頭之一，公司有望盡享鋰產(chǎn)業(yè)景氣提升向公司盈利的轉(zhuǎn)化，投資價值凸顯，是行業(yè)內(nèi)投資首選標的：
加工企業(yè)向產(chǎn)業(yè)巨頭華麗蛻變，質(zhì)變有目共睹：泰利森作為全球重要鋰資源寡頭之一，擁有著世界上最好的鋰輝石礦（資源價值人民幣約63 億元），天齊鋰業(yè)即將從單純的生產(chǎn)制造企業(yè)成功蛻變?yōu)閲H鋰資源寡頭，公司質(zhì)地和盈利能力將發(fā)生質(zhì)變。
助漲業(yè)績就在當下，相對估值優(yōu)勢凸顯：由于業(yè)績難以在14 年之前釋放，鋰資源類企業(yè)估值長期維持在60-70 倍，投資標的較難選擇，此次收購，泰利森作為成熟的全球最大的鋰輝石在產(chǎn)礦山，業(yè)績釋放毫無懸念，我們預計天齊鋰業(yè)13-14 年業(yè)績有望躍升至3.30 億元、3.92 億元，即使考慮到增發(fā)后的股本攤薄，EPS 仍為1.04、1.23元，現(xiàn)股價對應的PE 為30、25 倍，相對估值較低帶來的投資價值凸顯。
業(yè)績彈性充足，鋰行業(yè)的首選投資標的：泰利森74 萬噸/年的礦山采選產(chǎn)能（折合碳酸鋰10.8 萬噸）已然就緒，在2012 年鋰鹽需求向好的情況下，泰利森通過寡頭壟斷帶來的議價優(yōu)勢已提高礦石報價20%，根據(jù)我們的測算，在當前鋰輝石每噸361 美元的基準報價下 ，報價每上漲10%，將增厚公司EPS0.24 元，良好的業(yè)績彈性使得公司盡享行業(yè)的高景氣度，成為鋰行業(yè)的首選投資標的。
維持“增持”評級：據(jù)我們預測，泰利森對天齊鋰業(yè)業(yè)績提升明顯，在同類公司中相對估值優(yōu)勢凸顯；同時公司即將從單純的加工企業(yè)晉升為集礦石采選、深加工、銷售于一體的全球鋰業(yè)巨頭（寡頭之一），業(yè)績彈性亦隨之顯著提升，在整體行業(yè)呈現(xiàn)“需求加速增長、供應有序釋放”景氣度長期向上的情況下，公司有望盡享鋰產(chǎn)業(yè)景氣提升向公司盈利的轉(zhuǎn)化，成為鋰行業(yè)的首選投資標的，維持“增持”評級。
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