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     事件：
    公司近日公告了控股子公司遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保與中孚電力簽訂脫硝特許權(quán)經(jīng)營合同， 機(jī)組是2×300MW，協(xié)議脫硝電價(jià)為1.158 分/度電，特許經(jīng)營期限為20 年。  
    投資要點(diǎn) 集團(tuán)外合同彰顯公司技術(shù)實(shí)力。公司與中孚電力簽訂的2×300MW 機(jī)組為新機(jī)組，且脫硝電價(jià)為1.158 分/度電，我們預(yù)計(jì)其內(nèi)部收益率在10-15%的水平，預(yù)計(jì)項(xiàng)目完成后年貢獻(xiàn)收入3800 萬元以及凈利潤573 萬元，其中歸屬母公司凈利潤約378 萬元，對應(yīng)的EPS 為0.007 元。  
   今年業(yè)績略低于預(yù)期系發(fā)電小時(shí)下降所致。從中電聯(lián)公布的數(shù)據(jù)來看，今年前十個(gè)月全國大部分省的發(fā)電小時(shí)數(shù)，從而致使公司脫硫BOT 項(xiàng)目的脫硫業(yè)務(wù)收入低于預(yù)期，但從11 月的數(shù)據(jù)來看，發(fā)電小時(shí)數(shù)有回升，明年BOT 業(yè)務(wù)也有望超預(yù)期。  
   資產(chǎn)出售完成，打造中電投旗下環(huán)保平臺。公司擬以8.23 億元的價(jià)格將旗下電力和煤炭資產(chǎn)剝離給母公司中電投集團(tuán)，此次剝離已基本完成，剝離完成后公司將成為中電投集團(tuán)下唯一的環(huán)保產(chǎn)業(yè)平臺。我們認(rèn)為出售資產(chǎn)只是第一步，而獲得的現(xiàn)金如何使用將是整合大戲的第一幕。  集團(tuán)旗下資產(chǎn)體量大，建議關(guān)注整合進(jìn)度。截止2011 年3 月底，中電投集團(tuán)火電裝機(jī)容量合計(jì)5100 萬kw，而目前在公司內(nèi)部的脫硫BOT 資產(chǎn)合計(jì)近1289 萬kw，占集團(tuán)總脫硫資產(chǎn)比重僅25%。而獲得資產(chǎn)剝離的資金后， 我們認(rèn)為公司未來將會(huì)關(guān)注：第一是股份公司內(nèi)的資產(chǎn)整合，其中可能涉及上市公司和遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保間的股權(quán)整合，從而減少少數(shù)股東權(quán)益；第二是存在進(jìn)一步購買集團(tuán)內(nèi)的脫硫BOT 資產(chǎn)，以迅速做大公司收入和盈利規(guī)模的可能。   
   財(cái)務(wù)與估值 調(diào)整盈利預(yù)測，維持公司買入評級。考慮到2012 年發(fā)電小時(shí)的下降的影響， 我們調(diào)整公司的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2012-2014 年每股收益分別為0.33、0.43、0.55 元，年均復(fù)合增速85.77%，根據(jù)DCF 估值測算的公司每股價(jià)值為14.45 元，維持公司"買入"評級。   
   風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)收購低于預(yù)期、發(fā)電小時(shí)低于預(yù)期、工程承攬低于預(yù)期。