>> 光大證券-蘇寧電器(002024)易購收入逐季遞增,全年規(guī)模符合預期-130116
| 上傳日期： |
2013/1/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
唐佳睿 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公告梗概：
公司公告：2012 年公司電子商務發(fā)展取得一定的成效，實現(xiàn)商品主營銷售收入152.16 億元（含稅）。另經(jīng)統(tǒng)計，2012 年，商旅、充值、彩票、團購等虛擬產(chǎn)品代售業(yè)務規(guī)模約15 億元，此外"紅孩子"母嬰、化妝品等銷售業(yè)務及開放平臺業(yè)務實現(xiàn)銷售規(guī)模16.2 億元（含稅，未納入蘇寧合并報表體系）。此外，蘇寧易購的注冊用戶數(shù)、日均流量、日均訂單數(shù)等三大運營指標均達成年初預期。
易購全年收入規(guī)模完全符合之前預期，四季度繼續(xù)環(huán)比增長： 公司易購全年收入152.16 億元（含稅），完全符合我們之前全年150 億銷售的預測。按單季度拆分，4Q2012 單季易購收入為56.60 億元，環(huán)比繼續(xù)增長32%（易購一季度收入為19.23 億元，二季度為33.57 億元，三季度為42.76 億元）。我們認為公司易購業(yè)務銷售收入逐季增長，有利于公司快速確立行業(yè)市場地位；但目前電商行業(yè)競爭激烈，競爭方式主要仍以價格戰(zhàn)為主，各家主流公司均有不同程度的虧損，尚未形成正確的盈利模式， 因此短期對公司業(yè)績有一定負面影響。
易購率先推進"超電器化"，品類全面拓展：
品類拓展方面，公司電商業(yè)務率先推進"超電器化"戰(zhàn)略，非電器品類涵蓋了圖書、百貨日用、酒水、食品、虛擬產(chǎn)品、保險、團購等，品類布局日趨完善。公司基于"超電器化"的戰(zhàn)略，品類的擴充仍是未來電子商務發(fā)展的重點工作方向；從產(chǎn)品線上來看，公司的經(jīng)營品類在經(jīng)歷了從空調(diào)到綜合電器、再到 3C 產(chǎn)品的基礎上向百貨、日用品、圖書等全品類邁進，逐步步入綜合零售商的發(fā)展之路。我們認為公司通過不斷品類擴張， 可以大大增加選擇性，同時提升用戶體驗增加重復購買率，以此大大提高訂單量和銷售額，從而形成規(guī)模優(yōu)勢，降低成本，最終形成良性循環(huán)。
短期虛擬運營商題材有交易性機會，維持增持評級： 我們維持公司2012-2014 年EPS 分別為0.43/0.40/0.43 元，未來三年復合增長率為-12.9%。目前公司實體店受宏觀政策調(diào)控較大，我們維持全年同店增速預計在-10%左右估計；同時公司處于業(yè)務轉(zhuǎn)型的階段性陣痛期，短期公司經(jīng)營復蘇拐點未顯現(xiàn)，中長期易購業(yè)務仍然需要一定培育時間，我們給予公司未來6 個月目標價為6.70 元（其中0.40 元主業(yè)給予13 年10X 市盈率，易購2013 年250 億銷售規(guī)模，給予0.8X 的PS 估值），維持增持評級。
風險提示：網(wǎng)購增速低于預期，行業(yè)整體復蘇低于預期。
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