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    公司公告：2012 年公司電子商務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)商品主營(yíng)銷(xiāo)售收入152.16 億元（含稅）。另經(jīng)統(tǒng)計(jì)，2012 年，商旅、充值、彩票、團(tuán)購(gòu)等虛擬產(chǎn)品代售業(yè)務(wù)規(guī)模約15 億元，此外“紅孩子”母嬰、化妝品等銷(xiāo)售業(yè)務(wù)及開(kāi)放平臺(tái)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售規(guī)模16.2 億元（含稅，未納入蘇寧合并報(bào)表體系）。
    分析
    1、公司2012 年網(wǎng)購(gòu)銷(xiāo)售低于公司年初200 億-300 億元的預(yù)期，與我們預(yù)期一致。
    公司在2011 年報(bào)中提出：2012 年蘇寧易購(gòu)力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售規(guī)模200 億元，沖刺300 億元。我們預(yù)計(jì)蘇寧易購(gòu)2012－2014 年分別實(shí)現(xiàn)含稅收入150、300、500億元，蘇寧易購(gòu)2012 年最終實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額與我們預(yù)期一致，低于公司年初預(yù)期。
    2、我們認(rèn)同公司的網(wǎng)購(gòu)發(fā)展戰(zhàn)略，但目前仍處于搭建基礎(chǔ)的投入期，短期轉(zhuǎn)型陣痛難免。
    公司網(wǎng)購(gòu)業(yè)務(wù)致力于搭建大平臺(tái)型的生態(tài)系統(tǒng)，集全品類產(chǎn)品交易、供應(yīng)鏈服務(wù)、物流平臺(tái)、金融平臺(tái)為一體，我們認(rèn)同公司該戰(zhàn)略方向。但我們認(rèn)為公司在全品類拓展；非家電、3C 類品類的供應(yīng)鏈建設(shè)；IT 系統(tǒng)重構(gòu)；互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)下的客戶體驗(yàn)和有效營(yíng)銷(xiāo)建設(shè)等方面仍處于搭建基礎(chǔ)的投入期。
    在公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期間，我們認(rèn)為實(shí)體門(mén)店業(yè)務(wù)一定程度成為業(yè)績(jī)拖累，在網(wǎng)購(gòu)持續(xù)沖擊下，實(shí)體門(mén)店的同店銷(xiāo)售增速和毛利率將持續(xù)承壓，我們的情景模擬分析結(jié)果表明實(shí)體店的盈利能力將受到1.5－3.5 個(gè)百分點(diǎn)的負(fù)面沖擊。
    潛在影響
    我們維持對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)、目標(biāo)價(jià)和評(píng)級(jí)不變。