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    投資要點(diǎn)：
    公司線上業(yè)務(wù)已經(jīng)取得顯著進(jìn)展：蘇寧易購(gòu)（不含紅孩子）2012 年收入規(guī)模約167 億，同比大幅增長(zhǎng)183%，兩年翻三番，符合預(yù)期；紅孩子含稅銷售規(guī)模16.2 億，超出市場(chǎng)此前10 億元的預(yù)期。
    蘇寧易購(gòu)網(wǎng)站的日均和月度覆蓋人數(shù)、流量以及排名2012 年都有明顯提升。
    蘇寧易購(gòu)2012 年廣泛拓展品類，配合公司的“超電器化”戰(zhàn)略，線上線下協(xié)同效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。易購(gòu)先后經(jīng)歷了618、815 和“雙11”等電商促銷大戰(zhàn)，前端網(wǎng)站系統(tǒng)不斷優(yōu)化、后端配送體系建立完善，客戶體驗(yàn)得到穩(wěn)步提升。
    線上業(yè)務(wù)前景看好，實(shí)體業(yè)務(wù)好轉(zhuǎn)在即，轉(zhuǎn)型成功概率進(jìn)一步增加：蘇寧易購(gòu)在2012 年艱難的網(wǎng)絡(luò)零售環(huán)境中表現(xiàn)靚麗，順利躋身網(wǎng)絡(luò)零售前三甲。2013 年行業(yè)洗牌深化，行業(yè)集中度將有進(jìn)一步提升的趨勢(shì)，易購(gòu)有望憑借雄厚的資金實(shí)力和優(yōu)秀的運(yùn)營(yíng)管理獲得更高的市場(chǎng)份額，繼續(xù)保持對(duì)線上業(yè)務(wù)前景的樂觀態(tài)度。
    實(shí)體業(yè)務(wù)方面，隨著經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的好轉(zhuǎn)以及自身門店調(diào)整和戰(zhàn)略定位的改變，2013 年的銷售有望穩(wěn)步回升，也將為公司的轉(zhuǎn)型成功打下更加扎實(shí)的基礎(chǔ)。
    維持之前的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2012/13 年收入1017/1172 億，同比增8.3/15.2%；凈利潤(rùn)33.8/39.3 億元，同比增-29.9/16.3%，對(duì)應(yīng)EPS0.45/0.53 元。維持“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)8.85 元。