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    ◎事項(xiàng)：
    預(yù)增15%-30%，10轉(zhuǎn)10派2元。1月19日，天源迪科（300047）公布業(yè)績(jī)預(yù)告，公司2012年全年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?yōu)?344萬(wàn)元-10563萬(wàn)元之間，同比增幅為15%-30%。符合我們的預(yù)期。同時(shí)公司披露業(yè)績(jī)分配方案，擬以公司總股本1.57億股為基數(shù)，擬10轉(zhuǎn)增10股派2元。
    ◎主要觀點(diǎn)：
    運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)拓展順利，盈利能力提升。公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)得益于公司在中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通業(yè)務(wù)支撐領(lǐng)域及公安行業(yè)智能交通等領(lǐng)域的市場(chǎng)份額上升，營(yíng)收規(guī)模得到了迅速的增長(zhǎng)。同時(shí)前期的收購(gòu)整合發(fā)揮了較好的整合效應(yīng)。另外公司的應(yīng)用軟件收入較上年度有大幅度增加，加之公司嚴(yán)格的內(nèi)部管理與控制風(fēng)格，都在一定程度上增強(qiáng)了公司的盈利能力。
    豐富的運(yùn)營(yíng)商合作經(jīng)驗(yàn)，奠定移動(dòng)轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)合作基礎(chǔ)。公司當(dāng)前已經(jīng)承接了中國(guó)電信集團(tuán)包括企業(yè)數(shù)據(jù)模型、CRM、計(jì)費(fèi)系統(tǒng)等在內(nèi)的22個(gè)省份系統(tǒng)建設(shè)，參與承建了中國(guó)聯(lián)通2個(gè)省份的BSS系統(tǒng)和6個(gè)省份的OCS系統(tǒng)等?！兑苿?dòng)通信轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)試點(diǎn)方案》如能快速推進(jìn)，各虛擬運(yùn)營(yíng)商的業(yè)務(wù)支撐平臺(tái)搭建的需求將會(huì)呈現(xiàn)一定的井噴。公司豐富的運(yùn)營(yíng)商系統(tǒng)的建設(shè)經(jīng)驗(yàn)和長(zhǎng)期的服務(wù)合作案例，為公司成為移動(dòng)通信轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)虛擬運(yùn)營(yíng)商的合作伙伴奠定下了良好基礎(chǔ)，從而進(jìn)入更廣闊的成長(zhǎng)空間。目前公司除了在電信和聯(lián)通領(lǐng)域的業(yè)務(wù)支撐軟件增長(zhǎng)良好之外，在公安領(lǐng)域的業(yè)務(wù)也實(shí)現(xiàn)了快速穩(wěn)健的成長(zhǎng)，且該領(lǐng)域的業(yè)務(wù)是以應(yīng)用軟件為主，可為公司帶來(lái)持續(xù)提升的毛利率。在智能交通領(lǐng)域，公司已經(jīng)成功實(shí)現(xiàn)了從單一的軟件提供商向智能交通系統(tǒng)支撐方案解決商的轉(zhuǎn)型，去年公司已經(jīng)承接了廣州市的智能交通基礎(chǔ)平臺(tái)的搭建工程。目前公司已在該領(lǐng)域與華為達(dá)成戰(zhàn)略合作意向，計(jì)劃依托在各地子公司的渠道優(yōu)勢(shì)，逐步拓展智能交通領(lǐng)域的業(yè)務(wù)。我們維持原有的盈利預(yù)測(cè)，公司2012-2014年可實(shí)現(xiàn)的EPS分別為0.67元、0.96元和1.33元，分別對(duì)應(yīng)20.45倍和14.27倍和10.30倍PE。公司前期收購(gòu)整合公司的規(guī)模與協(xié)同效應(yīng)正在逐步顯現(xiàn)，業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)有望維持。鑒于公司增長(zhǎng)可期，公司合理價(jià)位為18.76元，對(duì)應(yīng)2012年28倍PE，2013年20倍，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。