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報(bào)告摘要：
    前三季度業(yè)績穩(wěn)健增長。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.72億元，同比大幅增長了81.16%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4,642萬元，同比增長21.37%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.30元。其中第三季度單季創(chuàng)收1.71億元，同比增長76.41%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2,602萬元，同比增長19.96%；基本每股收益為0.17元。公司營收同比大幅增長的主要原因在于對(duì)低毛利率的深圳金華威的并表，同時(shí)母公司的應(yīng)用軟件也實(shí)現(xiàn)了高于行業(yè)平均增速的增長。
    憑借電信領(lǐng)域的優(yōu)勢地位繼續(xù)戰(zhàn)略布局。在連續(xù)布局廣州易杰以及深圳金華威之后，公司在第三季度又開始了對(duì)廣州正道軟件33%股權(quán)的收購。從客戶結(jié)構(gòu)來看，天源迪科此前主要是與運(yùn)營商的省級(jí)公司合作，而廣州正道軟件的主要客戶是中國電信集團(tuán)公司以及中國電信香港和歐洲分公司，該收購將有助于公司拓展客戶范圍，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)。
    公司2012年全年25%以上的凈利潤增速較為確定。從我們了解的情況來看，中國電信對(duì)于支撐軟件訂單的確認(rèn)較為平滑，而中國聯(lián)通季節(jié)性波動(dòng)較強(qiáng)。隨著中國聯(lián)通支撐系統(tǒng)按預(yù)期在四季度集中確認(rèn)，公司第四季度凈利潤增速會(huì)顯著超過前三季度的增速，全年25%以上的凈利潤增速較為確定。
    維持買入-A的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)位15元。我們預(yù)計(jì)公司2012和2013年的營收增速分別為81.50%和42.51%，歸屬于上市公司股東的凈利潤增速分別為25.52%和30.18%，EPS分別為0.65與0.85元。對(duì)應(yīng)2012年的市盈率為18.7倍，同行業(yè)可比公司市盈率為23.7倍，公司估值明顯偏低。我們維持公司“買入-A”的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)位15元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：運(yùn)營商縮減資本支出的風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)大客戶依賴帶來的風(fēng)險(xiǎn)；子公司業(yè)績?yōu)楣菊w業(yè)績帶來的不確定性。