>> 光大證券-光迅科技(002281)WTD完成并表,12年增長約40%-130120
| 上傳日期： |
2013/1/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（上調） |
作者： |
周勵謙，宋嘉吉 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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◆公司上調12 年業(yè)績預告主要受并購所致
公司發(fā)布2012 年業(yè)績預告修正公告，預計2012 年凈利潤增長由-30%－10%變動為增長30%－60%，則公司2012 年凈利潤為1.45 億－1.79 億，以1.83 億股本計算，合EPS0.79 元－0.97 元。公司上調2012 年業(yè)績預告主要是武漢電信器件有限公司于12 月完成股權過戶手續(xù)，實現(xiàn)合并報表，根據公告，武漢電信器件有限公司（WTD）2012 年實現(xiàn)凈利潤5700-6500萬。
◆13 年光通信行業(yè)持續(xù)景氣
隨著無線網絡從3G 升級到LTE，光傳輸網絡其實也面臨著技術升級來適應無線網絡的變化。三大運營商將陸續(xù)展開光傳輸設備的招標，如中移動今年上半年將完成OTN 和PTN 招標，中聯(lián)通完成IPRAN 第二次集采，中電信今年將啟動IPRAN 集采。母公司光迅科技主要產品是子系統(tǒng)和無源器件，是光傳輸設備的上游器件產品，我們認為其將受益于光傳輸網絡的技術升級。
雖然運營商近兩年光纖到戶建設地如火如荼，但光纖到戶實裝率水平還比較低，到2012 年底，全國光纖到戶用戶數約1600 萬戶，約占寬帶總用戶10%，未來運營商工作重點就是要進一步提升光纖到戶的實裝率。公司并購的全資子公司WTD 主營光收發(fā)模塊，產能達到1000 萬只/年，光收發(fā)模塊主要應用于ONU、家庭網關等，受益于光纖到戶實裝率的提升。
◆公司100G 高端產品仍然處于研發(fā)
就技術水平而言，公司與國外光器件供應商依然有差距。時至今日，光通信網絡的核心骨干網已經快速走過了2.5G、10G、40G 時代，正在全面轉向100G。根據OVUM 數據顯示，2012 年3 季度全球100G 設備增長5 倍之多，且國內中移動也開始采購100G 設備。但目前全球范圍內能提供100G 光器件的廠商也只有opnext、JDSU、Finisar、富士通等寥寥數家而已，公司100G 高端光器件產品仍然處于研發(fā)階段，我們認為公司高端產品競爭力不強也將制約未來利潤高增長。
◆給予“增持”評級，目標價21.1 元
綜上所述，我們預計2012-2014 年公司EPS 為0.87 元、0.96 元、1.05元，考慮到目前估值水平和13 年業(yè)績增長，給予“增持”評級，目標價21.1 元。
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