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投資要點(diǎn)：
    公司 2012 年業(yè)績預(yù)計(jì)同比增長80%以上。經(jīng)初步測算預(yù)計(jì)公司2012年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期年報(bào)業(yè)績相比增長80%以上，去年公司基本每股收益0.2165 元，預(yù)計(jì)2013 年每股收益0.378元。
    公司煤價同比下降可觀，但低于市場煤下降幅度。公司根據(jù)市場情況及時調(diào)整燃料采購策略，加大低熱值煤的摻燒，燃料成本得到有效降低， 2012 年公司合并標(biāo)煤價同比下降6.84%。而根據(jù)我們對秦皇島大同優(yōu)混均價統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)2012 年秦皇島大同優(yōu)混均價較2011 年同比下降12.88%，公司燃煤成本較大同優(yōu)混均價的下降幅度仍低很多，預(yù)計(jì)主要是由于公司有部分合同煤年初鎖定價格。
    有力成本控制，綜合能耗大幅下降。通過關(guān)停小機(jī)組和加強(qiáng)煤耗管理，供電煤耗和廠用電率同比下降，2012 年公司合并供電煤耗為291.48克/千瓦時，同比下降6.31 克/千瓦時， 綜合廠用電率為 5.20%，同比下降0.21 個百分點(diǎn)，公司售電單位變動成本同比下降。
    燃煤成本 2013 年環(huán)比仍大幅下降，2013 年業(yè)績?nèi)杂型却蠓鲩L。目前看國內(nèi)煤價仍比較平穩(wěn)，以港口煤價看1 月份煤價仍在小幅下降，考慮到煤炭近幾年產(chǎn)能的擴(kuò)張，預(yù)計(jì)煤炭供給仍較充分，我們預(yù)計(jì)2013 年煤炭價格較為平穩(wěn)，大幅上漲的可能性較小，按照目前港口的煤價計(jì)算2013 年全年的均價，我們測算2013 年煤炭均價較2012 年同比下降13.81%,下降幅度超過2012 年的下降幅度。雖然重點(diǎn)合同煤價格取消，但由于去年煤炭價格大幅下降，市場價格基本與重點(diǎn)合同煤價格持平或者略高，考慮到未來煤炭與電力企業(yè)的長單的價格與市場價格仍有很大的折扣，我們預(yù)計(jì)2013 年企業(yè)的合同煤價格較2012 年基本持平或者略有上漲。綜合考慮我們認(rèn)為公司2013 年綜合煤價有望繼續(xù)下降，下降幅度有望超過2012 年的水平，公司2013 年的業(yè)績?nèi)杂型却蠓鲩L。
    盈利預(yù)測及投資評級。我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年每股收益分別為0.38、0.52、0.54 元，對應(yīng)目前市盈率分別為13 倍、9、8 倍，對應(yīng)估值水平較低，考慮到公司2013 年業(yè)績環(huán)比進(jìn)一步大幅好轉(zhuǎn)，給予“增持”的投資評級。