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    核心觀點(diǎn)：
    國(guó)際化及穩(wěn)健調(diào)整戰(zhàn)略有望維持
    公司主要經(jīng)營(yíng)高端內(nèi)外飾，各業(yè)務(wù)主要同南北大眾息息相關(guān)，相關(guān)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)公司盈利80%以上。雖然南北大眾連年表現(xiàn)好于行業(yè)整體，但公司在11 年12 年進(jìn)行了大量的會(huì)計(jì)調(diào)整及海外并購(gòu)嘗試，盈利水平及盈利總量受到了一定影響，13 年該運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略有望保持穩(wěn)定。
    未來(lái)公司可能意向進(jìn)一步加強(qiáng)控制力
    截止2012 年3 季報(bào)，集團(tuán)及高管公司持股比例僅約28%，我們認(rèn)為公司未來(lái)可能意向進(jìn)一步加強(qiáng)控制力；同時(shí)公司當(dāng)前現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物約8.3 億元，即將上市的一汽富奧約17.86%的股權(quán)，今后可以作為可供出售金融資產(chǎn)，資金充裕。
    參股公司一汽富奧未來(lái)上市可能助推公司市值重估
    一汽富奧借殼ST 盛潤(rùn)上市計(jì)劃已經(jīng)在12 年12 月過(guò)會(huì)，有望在13 年上市，當(dāng)前寧波華翔市值約40 億，st 盛潤(rùn)當(dāng)前約15 億市值，一汽富奧上市后對(duì)公司可能帶來(lái)市值重估的機(jī)會(huì)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    我們預(yù)計(jì)公司12、13 年EPS 分別為0.4、0.45 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為18.3 和16.2 倍，給予“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    海外并購(gòu)及整合風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期，參股公司上市進(jìn)度不及預(yù)期。