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    1. 全球七成供給集中在中國，短期看中國供給受限，云南鍺業(yè)掌握鍺資源實際定價權，鍺價仍將維持漲勢。
    1） 中國產量占全球總量7 成，2010 年以來全球供給受限，鍺產量呈下降趨勢。
    2） 中國鍺市場呈現(xiàn)寡頭供給、季節(jié)性波動、市場規(guī)模小可操縱性強三個特征。
    3） 2012 年中國鋅冶煉的鍺產出受限，加上內蒙古產出受天氣影響，短期看， 云南鍺業(yè)掌握實際定價權，鍺價仍將維持漲勢！ 
    2. 消費終端價格接受能力強，但需求彈性不足，鍺價或呈緩慢上漲趨勢。
    1） 一方面，產業(yè)鏈的下游深加工環(huán)節(jié)也是寡頭市場，對上游議價能力也很強； 另一方面，終端需求整體平穩(wěn)，彈性不足，對價格上漲的推動力不足。綜合來看我們認為，短期內，鍺價仍將處于緩慢上漲的態(tài)勢。
    2） 我們認為，在四大終端消費領域中，光纖領域增長較為確定，最為看好； PET 領域需求平穩(wěn)；太陽能領域還要看技術突破；紅外領域中民品還需要較長滲透過程，彈性不足。需求最大彈性來自軍用領域的潛在需求。短期看，鍺的整體需求處于穩(wěn)中有升的趨勢。
    3. 云南鍺業(yè)-鍺價上漲增厚業(yè)績，上游資源整合進度符合預期，下游深加工項目即將投放。 
    1） 根據(jù)我們的敏感性分析：假設自產礦產量為30 噸，鍺價每上漲1000 元/公斤，云南鍺業(yè)公司EPS 可增厚0.078 元。
    2） 公司對臨滄當?shù)氐娜齻€礦區(qū)整合，中寨礦和昌軍礦的整合已順利完成，公司總儲量已達780 噸；礦區(qū)面積最大的華軍礦資源量仍在進行中，公司的資源整合進度符合預期。
    3） 公司控股70%的子公司-武漢云晶飛，年產30 噸光纖四氯化鍺項目在2013 年即將投產，有望迅速實現(xiàn)進口替代并貢獻業(yè)績。我們預計2013 和2014 年產銷量分別達到12 噸、20 噸，增厚EPS 分別為0.04 元、0.07 元。
    4） 我們預計，公司12-14 年EPS 分別為0.37、0.64、0.89 元，對應PE 分別為65、37、27 倍。我們看好公司優(yōu)質的鍺礦資源和整合優(yōu)勢、及在產業(yè)鏈上游的影響力，鍺價持續(xù)上漲公司受益明顯，給予推薦評級。按2014 年30 倍PE，目標價27 元。