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投資要點(diǎn)
    行業(yè)弱回暖，部分紙種現(xiàn)小幅提價(jià)，跟漲不明顯
    近期主要紙種中銅版紙、箱板紙價(jià)格均有所上揚(yáng)，部分廠家也采取了限產(chǎn)保價(jià)等措施。但以白卡為代表的下游消費(fèi)類紙種價(jià)格變動(dòng)不大，也反映了消費(fèi)的疲軟。由于臨近春節(jié)以消化庫(kù)存為主，我們預(yù)計(jì)到2 月中下旬主要紙種價(jià)格將以穩(wěn)定為主。由于年末國(guó)際木漿供應(yīng)趨緊，庫(kù)存亦不在高位，故國(guó)際漿價(jià)持續(xù)上揚(yáng)，但結(jié)合到經(jīng)濟(jì)實(shí)際的疲軟態(tài)勢(shì)，下游跟漲不明顯。
    白卡紙受產(chǎn)能釋放拖累，價(jià)格難有起色
    受限酒令、經(jīng)濟(jì)低迷等多種因素的影響，高端包裝紙的代表白卡紙年初以來(lái)價(jià)格下降了10%以上。但我們認(rèn)為抑制白卡紙價(jià)格的主要因素不是下游消費(fèi)情況，而是供給的集中釋放，預(yù)計(jì)未來(lái)半年白卡將繼續(xù)新增產(chǎn)能在120 萬(wàn)噸左右，價(jià)格向上的壓力較大。
    盈利預(yù)測(cè)及估值
    盡管整個(gè)造紙行業(yè)仍處在低迷中，我們認(rèn)為主要紙種已處于虧損邊緣的實(shí)際情況，將觸發(fā)行業(yè)自身的產(chǎn)量調(diào)節(jié)，因此價(jià)格下跌空間亦有限。但就公司整體盈利情況來(lái)看，度過(guò)低迷期仍需等待，預(yù)計(jì)12-14 年eps 為0.10 元、0.13 元和0.19 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE 估值仍承壓，增持評(píng)級(jí)。