>> 國泰君安-萬順股份(300057)業(yè)績?nèi)缙诖蠓鲩L-130125
| 上傳日期： |
2013/1/25 |
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| 448KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王峰，穆方舟，吳冉劼 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
●業(yè)績?nèi)缙诖蠓鲩L。公司公告 12 年歸屬上市公司凈利潤同比增長50%—80%，EPS 0.29—0.35 元，符合我們之前的預(yù)期。我們自去年8 月推薦以來，公司情況基本正逐步驗證我們一直以來的邏輯判斷。公司業(yè)績同比大幅增長的主要原因第一是收購江蘇中基和江陰中基75%股權(quán)，從12 年4 月開始并表；第二是公司募投項目河南萬順于12 年4 月投產(chǎn)；第三是公司ITO 導(dǎo)電膜一期項目8 月投產(chǎn)并開始銷售。我們預(yù)計受這三個因素的影響，公司在13 年第一季度將繼續(xù)保持較快增長。
●下游需求劇增，訂單飽滿，供應(yīng)緊張。受益于觸屏手機的快速增長，ITO導(dǎo)電膜的需求增速超預(yù)期，而產(chǎn)能供給增速滯后，供需關(guān)系緊張，公司訂單飽滿，目前公司13 年產(chǎn)能基本已被訂購?fù)戤?。我們預(yù)計公司產(chǎn)品盈利能力在大量供給出現(xiàn)之前將保持穩(wěn)定，先發(fā)優(yōu)勢顯現(xiàn)無疑。
●13 年首簽大單，產(chǎn)品品質(zhì)獲下游認可，新產(chǎn)能投放業(yè)績彈性顯著！市場一直公司產(chǎn)品品質(zhì)持懷疑態(tài)度，近期與駿達光電簽訂貨協(xié)議，其品質(zhì)已無需質(zhì)疑。預(yù)計公司二期項目6 條生產(chǎn)線將從13 年三季度開始陸續(xù)投產(chǎn)，至13 年底新增產(chǎn)能約為約等于目前已經(jīng)投產(chǎn)一期產(chǎn)能的6 倍。我們測算1 條線（50 萬平）貢獻EPS 在0.06—0.07 元，預(yù)計明年實際ITO 導(dǎo)電膜產(chǎn)量約140—170 萬平，貢獻EPS 在0.16—0.20 元。由于項目仍在建設(shè)，充分考慮可能存在的價格和需求風險，我們維持盈利預(yù)測不變。
●維持“增持”評級。我們預(yù)計公司13/14 EPS 分別為0.58/0.84 元，增速分別為80%/44%，對應(yīng)增速較快，訂單使公司業(yè)績確定性增強，維持“增持”評級。
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