久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    事項：沱牌舍得1 月25 日發(fā)布全年業(yè)績預增公告，2012 年凈利同比增長70-100%，據(jù)此推算，2012 年實現(xiàn)每股收益0.98-1.16 元。
    平安觀點:
    2012 年業(yè)績快速增長的原因：（1）營銷改革促進酒類業(yè)務收入快速增長。2012年是轉(zhuǎn)型第3 年，營銷改革繼續(xù)推進，舍得酒放量，東北、河南等重點區(qū)域銷售計劃完成情況較好，估計酒類業(yè)務收入增幅超過60%；（2）中高檔酒收入占比提高，毛利率快速提升。預計2012 年舍得酒收入占比提升至60%，銷量同比增50%左右，仍是收入增長的主要來源。中檔酒陶醉銷量增速較快，從去年的500 多噸增長至700-800 噸，毛利率大幅提升，1-3Q12 毛利率達到61.3%，遠高于1-3Q11的51.3%。
    2012 年底產(chǎn)品提價促進銷售，估計4Q12 酒類業(yè)務收入增速環(huán)比明顯回升，1Q13銷售情況還需觀察。公司11 月中旬發(fā)了提價通知，產(chǎn)品全線提價，其中舍得酒從468 元提價至498 元。我們認為此次提價短期內(nèi)可以促進產(chǎn)品的銷售，估計4Q12酒類收入增30-40%，好于2Q12 和3Q12。
    4Q12 單季度利潤增幅較低，取預增區(qū)間的中值測算，單季凈利僅增5.5%，遠低于1-3Q12，原因：（1）上年同期業(yè)績基數(shù)較高，4Q11 凈利增506%，占全年凈利比重超過50%；（2）廣告費用明顯增加，2012 年12 月公司贊助了央視跨年晚會，估計相關(guān)費用投入高達6000 多萬，預計2013 年廣告費用保持高投入、超過2 億，增長50%左右。
    高管的考核機制逐步完善，但仍有改進空間。對比川內(nèi)的其他白酒上市公司，沱牌舍得高管報表中體現(xiàn)的薪酬偏低。2012 年8 月公司發(fā)布了《高級管理人員薪酬管理制度》，高管薪酬與公司業(yè)績有一定掛鉤，預計2012 年報中高管薪酬將出現(xiàn)明顯的增長，但考慮到該制度細化程度不夠，仍有進一步改進的空間。
    銷售管理模式持續(xù)改革，2013 年改為事業(yè)部制。公司現(xiàn)在的銷售層級為：營銷公司-大區(qū)-戰(zhàn)斗單元，2012 年初對39 個銷售片區(qū)做了合并，減為36 個。由于舍得系列和沱牌系列價格定位不同、營銷思路有區(qū)別，因此公司正在醞釀新的銷售管理模式調(diào)整，由區(qū)域模式改為事業(yè)部模式，分為舍得和沱牌兩個事業(yè)部，預計2013年上半年可以完成調(diào)整。
    我們維持 2012 年EPS 預測，預計公司2012-2014 年實現(xiàn)每股收益1.02、1.54、1.96 元，同比增長76%、51%、27%。公司成長的邏輯并未發(fā)生變化，變化的只是基數(shù)，未來保持穩(wěn)健增長可期，我們維持“強烈推薦”的評級。
    風險提示：2012 年11 月提價促銷售可能導致1Q13 渠道需消化庫存。