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平安觀點:
    近期產(chǎn)品提價促進銷售。公司11 月中旬發(fā)了提價通知，產(chǎn)品全線提價，其中舍得酒提價5-10%。我們認為此次提價短期內(nèi)可以促進產(chǎn)品的銷售，估計11 月銷售回款規(guī)模較大，但考慮到2011 年11 月提價導致單月收入基數(shù)較高，我們判斷11 月收入與去年同期基本持平。預計2012 年全年可實現(xiàn)銷售收入17-18 億，基本達到年初制定的規(guī)劃。
    舍得酒仍是收入增長的主要來源，中檔酒陶醉增速較快。預計2012 年舍得酒收入占比提升至60%，銷量同比增50%左右，仍是收入增長的主要來源。中檔酒陶醉銷量增速較快，從去年的500 多噸增長至700-800 噸。預計全年可實現(xiàn)成品酒銷售3-4 萬噸。
    明年繼續(xù)加大廣告投放力度，恢復品牌地位。預計明年廣告投入將超過2 億，增長50%左右。
    河南、東北、遂寧周邊區(qū)域增速較快。我們估計東北每個省都實現(xiàn)收入均超過1億，河南經(jīng)銷商實力強、超計劃比較多、估計實現(xiàn)收入超過3 億，遂寧本地增長不快、估計與去年持平，但遂寧周邊區(qū)域增速較快，綿陽、南充、廣安均實現(xiàn)收入3000-5000 萬。
    銷售人員增速低于預期，遂寧以外市場精耕細作的空間很大。估計現(xiàn)階段銷售人員1000 人左右，年初原計劃達到1500 人，其中南方的銷售片區(qū)人員招聘速度低于預期。遂寧本地營銷人員數(shù)量較多，可以實現(xiàn)精耕細作，營銷人員配合經(jīng)銷商可以做到每個店。遂寧以外區(qū)域僅有300-400 人，遂寧以外市場精耕細作的空間很大
    銷售管理模式持續(xù)改革，明年改為事業(yè)部制。公司現(xiàn)在的銷售層級為：營銷公司-大區(qū)-戰(zhàn)斗單元。年初對39 個銷售片區(qū)做了合并，減為36 個。由于舍得系列和沱牌系列價格定位不同、營銷思路有區(qū)別，因此公司近期正在醞釀新的銷售管理模式調(diào)整，由區(qū)域模式改為事業(yè)部模式，分為舍得和沱牌兩個事業(yè)部，預計明年上半年可以完成調(diào)整。
    考慮到 4Q12 同期基數(shù)的原因，我們小幅下調(diào)2012 年EPS，預計公司2012-2014年實現(xiàn)每股收益1.02、1.54、1.96 元，同比增長76%、51%、27%。雖然3Q12營收增速放緩，4Q12 營收增速可能因基數(shù)原因顯得更慢，但投資者大可不必過于悲觀，成長的邏輯并未發(fā)生變化，變化的只是基數(shù)，明后年保持穩(wěn)健增長可期，我們維持“強烈推薦”的評級。
    風險提示：由于基數(shù)的原因，4Q12 營收和凈利增速可能明顯放緩。