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    我們重點(diǎn)推薦品種沱牌舍得近期股價(jià)表現(xiàn)優(yōu)異，但行情并未結(jié)束。前期上漲動(dòng)力來(lái)自超跌反彈，未來(lái)3 個(gè)月催化劑仍將接踵而至。目前13 年P(guān)E18 倍，在市場(chǎng)好轉(zhuǎn)及公司2013 年54%的增長(zhǎng)預(yù)期下，估值還有提升機(jī)會(huì)，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦。
     短期催化劑仍將接踵而至。沱牌舍得前期上漲來(lái)自預(yù)期修正下的超跌反彈，我們認(rèn)為未來(lái)3 個(gè)月催化劑還將接踵而至。舍得12 月31 日全程冠名央視跨年元旦晚會(huì)，鎖定高收視率背后的主力消費(fèi)群體，是舍得文化營(yíng)銷新階段的起點(diǎn)。
    公司計(jì)劃在2 月份春節(jié)聯(lián)歡晚會(huì)繼續(xù)投入舍得文化營(yíng)銷，3 月份糖酒會(huì)又是一次激情高昂的誓師大會(huì)，4 月份則可以預(yù)見(jiàn)公司1 季報(bào)開門紅，有眾多利好信息刺激在目前白酒行業(yè)內(nèi)已是相當(dāng)難得。
     中期仍處良性循環(huán)。2011 年起公司機(jī)制改革，大力投入空中和地面營(yíng)銷，舍得酒價(jià)格倒掛現(xiàn)象減少，折扣返利比例降低，現(xiàn)金流改善推動(dòng)市場(chǎng)滾動(dòng)開發(fā)，起步期雖屬招商模式，但公司成長(zhǎng)的良性循環(huán)已成。目前主銷區(qū)東北、華北、西北、遂寧動(dòng)銷良好，終端價(jià)格在500 元左右，非主銷區(qū)銷售相對(duì)較弱，價(jià)格也略低，不過(guò)我們認(rèn)為應(yīng)著眼于良性循環(huán)的大格局，每家公司起步期都難免部分地區(qū)銷售難以顧及，公司的增長(zhǎng)軌道并未偏離。
     市場(chǎng)好轉(zhuǎn)及2013 高增長(zhǎng)將助推估值提升。舍得近期股價(jià)反彈近50%，目前對(duì)應(yīng)2012-2013 年P(guān)E 達(dá)到28.0 倍，18.1 倍，估值有溢價(jià)。但在市場(chǎng)好轉(zhuǎn)、白酒板塊估值回升后，按公司來(lái)年54%的業(yè)績(jī)?cè)鏊倏矗?8 倍的估值仍會(huì)有提升空間。
    而行業(yè)結(jié)構(gòu)下沉，消費(fèi)需求回歸品質(zhì)，對(duì)奉行生態(tài)釀酒理念、弘揚(yáng)舍得文化的沱牌舍得更是機(jī)遇。而除舍得外，沱牌中低檔的擴(kuò)張和升級(jí)也非常明顯，這在其西北地區(qū)體現(xiàn)更為明顯。
     繼續(xù)強(qiáng)烈推薦，目標(biāo)區(qū)間32.8-41 元：我們并不期望公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)翻番，過(guò)快的增長(zhǎng)并不健康，但目前公司面臨發(fā)展機(jī)遇期，實(shí)現(xiàn)2-3 年復(fù)合50%高成長(zhǎng)是正常的。沱牌管理團(tuán)隊(duì)常年穩(wěn)定，10 多年來(lái)持續(xù)夯實(shí)釀酒基礎(chǔ)，目前正處機(jī)遇期。維持預(yù)估2012-2014 年EPS1.06 元、1.64 元、2.03 元，目標(biāo)區(qū)間32.8-41 元，對(duì)應(yīng)13 年P(guān)E 20-25 倍，維持 “強(qiáng)烈推薦-B”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：快速招商帶來(lái)的渠道管控風(fēng)險(xiǎn)；大客戶依賴風(fēng)險(xiǎn)；三公從緊。