>> 銀河證券-沱牌舍得(600702)業(yè)績增長符合預(yù)期,未來增長靜觀營銷-130125
| 上傳日期： |
2013/1/28 |
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作者： |
董俊峰 |
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1．事件 沱牌舍得發(fā)布2012 年業(yè)績預(yù)告。2012 年實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤預(yù)計同比將增長70-100%。 業(yè)績大幅增長主要受益于公司加大產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和銷售力度， 符合我們前期對公司未來業(yè)績增長點所做的判斷。按照公告內(nèi)容進行測算，2011 年，公司實現(xiàn)凈利潤1.95 億元，則2012 年將實現(xiàn)凈利潤3.32-3.90 億元，每股收益為0.98-1.16 元。 2．我們的分析與判斷 （一）營銷戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型正進一步深入推進，全國化市場布局大有可為 公司運營改善工作正在持續(xù)推進，在
銷售改革和渠道方面已經(jīng)取得了初步進展。2012 年上半年，公司銷售區(qū)域從2011 年的24 個細分為39 個，現(xiàn)確認精簡至36 個。同時繼續(xù)擴充了銷售隊伍， 這將有利于未來進一步釋放產(chǎn)能，提高公司業(yè)績。2013 年，公司將以事業(yè)部為主導(dǎo)進行調(diào)整，在各銷售區(qū)域內(nèi)分條線穩(wěn)步推進營銷管理改革。 （二）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)梳理升級已初步完成，公司毛利率水平顯著提升 公司已初步完成產(chǎn)品結(jié)構(gòu)梳理升級，公司的產(chǎn)品重心正在經(jīng)歷由低向高的調(diào)整與轉(zhuǎn)型，強調(diào)要逐漸在鞏固中低端市場的基礎(chǔ)上， 發(fā)展中高端市場。目前公司高檔酒的毛利率已高達78%，占比提升至55%以上，公司全年毛利率大致維持在60%左右；而以舍得系列為代表的高檔酒品約占整體銷售收入的60%左右，顯示出高檔酒品對提升公司盈利能力的重要作用。我們預(yù)計，2013 年，公司的中高檔酒系列將處于30-40%的收入增速水平，而低檔酒系列還會繼續(xù)發(fā)揮其長期積累下的品牌優(yōu)勢，維持40-50%的收入增速水平。 3．投資建議 我們預(yù)測2012/13 年EPS 為1.01、1.68 元，對應(yīng)12/13 年P(guān)E 為27/16 倍。公司現(xiàn)已初步完成產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的梳理和優(yōu)化升級，考慮到未來沱牌營銷戰(zhàn)略改革的逐漸深入，公司的銷售區(qū)域?qū)⒉粩嗟財U展、下沉，隨著其銷量的不斷釋放，公司的品牌價值將會得以增強， 給予"推薦"評級。
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