>> 華泰證券-中航飛機(jī)(000768)運(yùn)—20首飛成功,長期利好中航飛機(jī)發(fā)展-130128
| 上傳日期： |
2013/1/29 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王軼銘，馮智 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)：
國防部網(wǎng)站消息：2013 年1 月26 日，我國自主發(fā)展的運(yùn)-20 大型運(yùn)輸機(jī)首次試飛取得圓滿成功。對此事件我們做出如下點(diǎn)評：運(yùn)-20 試飛成功意義深遠(yuǎn)。首先，標(biāo)志著我國航空裝備技術(shù)水平和供給能力明顯提升。近兩年來，包括殲-15、武直10 在內(nèi)的多款新式戰(zhàn)斗機(jī)和直升機(jī)陸續(xù)亮相，彰顯我國航空實(shí)力。其次，運(yùn)-20 服役將提升我軍空投能力，戰(zhàn)略空軍建設(shè)邁出關(guān)鍵一步。再次，大型運(yùn)輸機(jī)平臺作用明顯，未來有望衍生出包括空中加油機(jī)、電子作戰(zhàn)飛機(jī)、反潛巡邏機(jī)和大型預(yù)警機(jī)在內(nèi)的多種機(jī)型。此外，大型運(yùn)輸機(jī)的發(fā)展對于我國大型客機(jī)的研發(fā)也具有極強(qiáng)的借鑒意義。最后，運(yùn)-20 的研制將帶動包括機(jī)體結(jié)構(gòu)、航空發(fā)動機(jī)、航電機(jī)電系統(tǒng)以及復(fù)合材料在內(nèi)的整個航空產(chǎn)業(yè)的協(xié)同發(fā)展。
預(yù)計我國戰(zhàn)略運(yùn)輸機(jī)需求為100-200 架。根據(jù)《飛行國際》的統(tǒng)計，截止2011年底，美軍擁有戰(zhàn)略運(yùn)輸機(jī)303 架，遠(yuǎn)超其它國家。俄羅斯裝備104 架，受經(jīng)濟(jì)影響較巔峰期有所下滑。目前我國僅裝備少量伊爾-76 運(yùn)輸機(jī)，且服役時間較長。我國幅員遼闊，自然災(zāi)害多發(fā)，同時為了應(yīng)對日益緊張的周邊局勢，對兵力和物資投送的需求較大，預(yù)計我國戰(zhàn)略運(yùn)輸機(jī)需求量為100-200 架。
盡管短期業(yè)績貢獻(xiàn)有限，但長期利好中航飛機(jī)發(fā)展。飛機(jī)由試飛到批量生產(chǎn)一般需要3-5 年，預(yù)計運(yùn)-20 服役要到2016 年以后，短期業(yè)績貢獻(xiàn)有限。但長期來看，中航飛機(jī)作為運(yùn)輸機(jī)的主要制造商將成為行業(yè)發(fā)展的最大受益者。
維持“增持”投資評級。目前中航飛機(jī)資產(chǎn)整合已經(jīng)完成，陜飛集團(tuán)等資產(chǎn)已注入到上市公司中，運(yùn)-8 反潛機(jī)等新型號進(jìn)入交付期，將開始為公司貢獻(xiàn)業(yè)績。我們認(rèn)為中航飛機(jī)的業(yè)績低點(diǎn)或已過去，未來隨著ARJ-21、運(yùn)-20 以及C919 的逐步交付，在未來的5-10 年內(nèi)公司盈利能力有望逐步改善。目前中航飛機(jī)較前期已取得較大漲幅，我們認(rèn)為股價回調(diào)后將是介入良機(jī)。預(yù)計2012/2013/2014 年公司EPS 分別為0.08/0.11/0.15 元，合理價格區(qū)間為12-13 元，維持對公司“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：新型號交付低于預(yù)期。
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