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投資要點(diǎn)：鋰鹽提價(jià)或成常態(tài)，公司盡享高業(yè)績彈性紅利
    鋰：新一輪漲價(jià)周期即將開啟。泰利森最新公告顯示，12 年四季度產(chǎn)品報(bào)價(jià)環(huán)比微提5%，全年產(chǎn)品價(jià)格同比上漲17%；并與下游客戶達(dá)成提價(jià)協(xié)議，2013 年工業(yè)級(jí)與化學(xué)級(jí)鋰輝石產(chǎn)品均將提價(jià)10%-15%；同時(shí)我們了解到，三大鹽湖巨頭（SQM、FMC、ROCKWOOD）也有年后提價(jià)計(jì)劃，考慮到鋰原料全球壟斷格局下寡頭的提價(jià)默契，我們認(rèn)為，新一輪鋰產(chǎn)品的提價(jià)周期或已開啟。
    泰利森策略：價(jià)先漲，量緩放。據(jù)泰利森12 年四季度運(yùn)營數(shù)據(jù)，為掌握提價(jià)節(jié)奏，公司控制新增產(chǎn)能釋放，2012 年下半年產(chǎn)、銷售量分別為22.1 和20.2 萬噸鋰精礦，低于我們之前25 萬噸的預(yù)測(cè)，但提價(jià)幅度大大超出市場(chǎng)預(yù)期，我們推斷公司利潤最大化策略為靈活釋放新增產(chǎn)能以獲取絕對(duì)定價(jià)權(quán)，據(jù)此，我們將13 年鋰輝石產(chǎn)量預(yù)測(cè)略微向下修正為53 萬噸，但價(jià)格向上修正13%至$406/噸，同時(shí)上修盈利預(yù)測(cè)至3.5 億元。
    泰利森似已完全控制提價(jià)節(jié)奏，業(yè)績彈性優(yōu)勢(shì)明顯：泰利森產(chǎn)能釋放進(jìn)度是全球碳酸鋰供給的最大變數(shù)，然而在行業(yè)寡頭格局不變的情況下，我們傾向于認(rèn)為，泰利森將通過實(shí)際產(chǎn)銷量的控制人為延續(xù)鋰供給偏緊格局。而2011 年中以來，鋰精礦季節(jié)提價(jià)似已成為常態(tài)（10%-15%提價(jià)幅度帶動(dòng)碳酸鋰價(jià)格上漲），基于對(duì)需求增速的樂觀預(yù)期，我們認(rèn)為該趨勢(shì)有望延續(xù)，而鋰輝石每提價(jià)10%（基準(zhǔn)價(jià)為406 美元/噸），天齊鋰業(yè)EPS 提升0.27 元，提升幅度為25%，產(chǎn)品提價(jià)對(duì)公司EPS 增厚明顯。
    上調(diào)天齊鋰業(yè)13 年EPS 至1.08 元（備考），對(duì)應(yīng) PE 為33X，維持“增持”評(píng)級(jí)：鑒于泰利森定價(jià)策略，我們將13-14 年鋰輝石預(yù)測(cè)價(jià)從 370、382 美元/噸上調(diào)至406、427 美元/噸，同時(shí)將產(chǎn)量微調(diào)至52.5、63 萬噸，天齊鋰業(yè)13-14 年的凈利有望提升至3.42、4.47 億元（泰利森分別貢獻(xiàn)2.28、3.08 億元），EPS(攤薄后)為1.08 元、1.41 元，現(xiàn)股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE 為32.6、25 倍，考慮到鋰鹽存在未來繼續(xù)上漲的預(yù)期及泰利森公司的高業(yè)績彈性，維持“增持”評(píng)級(jí)。