>> 宏源證券-黑貓股份(002068)突發(fā)利空不改公司投資價值-130128
| 上傳日期： |
2013/1/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
柴沁虎 |
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報告摘要：
原料供應商虛開增值稅，大幅度影響12 年的當期利潤。公司烏海以及韓城基地因為上游原料供應商虛開增值稅發(fā)票，需要補繳過去三年的稅款，影響2012 年歸屬上市公司股東凈利潤2,638.69 萬元。
13 年的業(yè)績能夠支撐當前股價。公司現(xiàn)有產(chǎn)能90 萬噸，新增產(chǎn)能主要集中在貼近市場、原料供應充足的邯鄲、唐山地區(qū)，預計噸凈利會因為原料、運費節(jié)省等原因有所提升，我們的測算表明公司13 全年每股收益的大概率能夠做到0.40 元，當前股價有支撐。
上游供求偏松，下游回暖的投資邏輯沒有變化。下游領域：輪胎產(chǎn)業(yè)開工提升，出口增加，復蘇跡象明顯。上游領域：鋼鐵產(chǎn)業(yè)開工水平提升，帶動焦化產(chǎn)業(yè)開工提升，高溫焦油供給增加，與此同時，國家稅務總局2012 年47 號文明確消費稅的開征范圍，蒽油加氫因為油品較差，大概率難以豁免消費稅，從另一個角度增加焦油供給，對炭黑產(chǎn)業(yè)構(gòu)成實質(zhì)利好。
長期看，海外出口也有看點。隨著北美頁巖氣產(chǎn)業(yè)崛起，北美石化產(chǎn)業(yè)開始重拾優(yōu)勢，但是炭黑產(chǎn)業(yè)依賴高溫焦油，產(chǎn)業(yè)向外轉(zhuǎn)移可能較小。
考慮到下游復蘇，上游供給偏松，公司盈利修復問題不大。保守估計，公司2012~14 年的每股收益分別為0.26、0.42 以及0.47 元，當前價位6.10 元?？紤]到下有復蘇，上游原料供給偏松，維持“買入”評級和目標價位不變。
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