| 上傳日期： |
2013/1/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦（首次） |
作者： |
張微 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、 事件概述
巨星科技于1 月29 日晚間公告完成對卡森國際股權(quán)收購，其全全資子公司香港巨星截止2013 年1 月28 日，累計收購卡森國際235,134,057 股股份，占總股本的20.23%，根據(jù)會計準(zhǔn)則今后卡森國際受益將以投資受益形式在巨星科技利潤表內(nèi)體現(xiàn)，資金利用效率將大幅提升。我們小幅上調(diào)13 和14 年盈利預(yù)測，預(yù)計12-14 年EPS 分別為0.55、0.74、0.97 元。受益美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的向上邏輯清楚，加之在手多余資金利用效率將快速提升，卡森國際將受益于國內(nèi)房地產(chǎn)復(fù)蘇，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級，上調(diào)目標(biāo)價至13-15 元。
二、 分析與判斷
累計使用3.1億港幣二級市場買入卡森國際2.35億股，占其總股本20.23%由全資子公司香港巨星通過香港二級市場現(xiàn)價買入，根據(jù)歷次公告：(1) 2012 年8 月21 日，以150,922,862.85 港幣買入135,699,057 股；(2) 2012 年8 月22 日，以2,365,927.20 港幣買入1,950,000 股股份；(3) 2012 年8 月30 日，以36,098.88 港幣買入31,000 股；(4) 2012 年9 月24 日，以156,755,774.13 港幣買入97,454,000 股。
卡森國際將充分受益房地產(chǎn)復(fù)蘇
卡森國際原以軟體家具和家具革為主，但受困于金融危機(jī)和房地產(chǎn)萎靡，該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入大幅下滑。近幾年汽車革增速較快。未來房地產(chǎn)業(yè)務(wù)增長有望貢獻(xiàn)更多利潤。
根據(jù)卡森國際年報，目前共有海南亞洲灣、三亞、鹽城錢江方洲、海寧王庭世家、吉林長白天地五個項(xiàng)目，截止2011 年底土地儲備293.3 萬平方米，2011 年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)營收5.3 億元，凈利潤3320 萬元。隨著國內(nèi)房地產(chǎn)市場快速復(fù)蘇，預(yù)計13 年該項(xiàng)業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)快速增長。
多渠道提升資金利用效率，有望由3%提高至10%以上
公司在手貨幣資金16 億，銀行存款收益率僅3%。收購卡森國際之后，利潤表收益率將至少提高至10%以上，資金利用效率將大幅提高。
由于公司以研發(fā)和設(shè)計為主，屬輕資產(chǎn)行業(yè)，在手資金以存款為主，對凈資產(chǎn)收益率影響較大。本次收購卡森國際股權(quán)，加之之前收購杭叉股權(quán)，表明公司在多渠道改善在手資金利用效率。
三、 股價催化劑及風(fēng)險提示
催化劑：業(yè)績超預(yù)期；2 月底美國財政懸崖解決。
風(fēng)險提示：占總股本72%的首發(fā)原始股東股份將于2013 年7 月解禁；行業(yè)競爭激烈及人工成本上升，導(dǎo)致毛利率提高不及預(yù)期；人民幣短期升值造成匯兌損失；美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。
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