>> 國金證券-巨星科技(002444)美國房地產(chǎn)持續(xù)復(fù)蘇,公司受益態(tài)勢不改-130105
| 上傳日期： |
2013/1/9 |
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來源： |
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作者： |
羅立波，董亞光 |
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事件
經(jīng)過新年到來前的連夜奮戰(zhàn)，美國參眾兩院和白宮最終通過《2012 年納稅人減稅法案》，解決了財政懸崖的大部分問題。而剩下的自動減支問題也獲得兩個月的延期，圍繞著債務(wù)上限和財政可持續(xù)性的談判將在后續(xù)進(jìn)行。受此提振，本周五巨星科技股價上漲9.2%，并達(dá)到我們前期上調(diào)評級、進(jìn)行推薦的目標(biāo)價。
評論
美國房地產(chǎn)仍在復(fù)蘇的軌道：盡管前期財政懸崖問題對美國消費(fèi)者信心有所影響，但美國房地產(chǎn)市場繼續(xù)保持著穩(wěn)步回升的態(tài)勢。美國商務(wù)部的數(shù)據(jù)顯示，11 月新房開工數(shù)達(dá)到年化86.1 萬套的水平，同比增長21.6%；而具有前瞻意義的建筑許可數(shù)量年化后為89.9 萬套，同比增長26.8%，并創(chuàng)下四年半以來的最高水平。從占美國房地產(chǎn)銷售80-90%的二手房市場看，其庫存水平幾乎處于10 年以來的最低水平，顯示對泡沫問題的擔(dān)憂并無必要；而新開工盡管回升迅猛，但從絕對量來看也僅相當(dāng)于2005-2006 年高峰期的4 成左右。在較低的房貸利率支持下，美國房地產(chǎn)市場從底部回升有望持續(xù)較長時間，并成為其經(jīng)濟(jì)增長的一個亮點(diǎn)。
房屋開工和購置推動手工具消費(fèi)：公司目前手工具產(chǎn)品的75%左右出口到美國，直接銷售客戶為美國大型建材裝飾連鎖超市（Lowes、Home Depot）、綜合性零售超市（Wal-Mart）等，最終用戶以美國居民家庭為主。由于經(jīng)濟(jì)成本、文化特點(diǎn)等多種因素，手工具在美國具有消費(fèi)品的屬性。值得注意的是，包括手工具在內(nèi)的室內(nèi)裝飾、家庭日用產(chǎn)品，其需求變化均相對滯后于房地產(chǎn)的開工指標(biāo)，但股票市場往往以估值的提升作為反應(yīng)。例如，全美最大的兩家建材裝飾連鎖超市Home Depot 和Lowes，2012 年前3 季度銷售收入分別同比增長3.9%和2.3%，凈利潤分別同比增長13.0%和10.1%，但2012 年股價分別上漲47.1%和39.0%，按過去12 個月凈利潤計算達(dá)到22.0 和21.1 倍PE 估值。伴隨著美國房地產(chǎn)市場的穩(wěn)步復(fù)蘇，巨星科技的銷售收入也呈現(xiàn)逐季回升的狀況，從1 季度同比下滑7.6%，到2 季度同比增長2.2%，到3 季度同比增長19.1%，而4 季度以來訂單仍然保持良好的增長勢頭。
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