>> 民生證券-巨星科技(002444)中短期趨勢向上,長期空間依然廣闊-121231
| 上傳日期： |
2012/12/31 |
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強烈推薦 |
作者： |
劉利 |
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巨星科技(002444)深度報告：中短期趨勢向上，長期空間依然廣闊
作者：劉利 2012年12月31日
公司在手工具行業(yè)具有產(chǎn)品系列、性價比、品牌、規(guī)模等綜合比較優(yōu)勢
全球手工具和手持式電動工具銷售規(guī)模分別約 350 和 480 億美元，歐美占比近一半。歐美和日本占據(jù)高端且市場集中度高，中國等東亞國家和地區(qū)以中低端和 OEM 為主且市場分散。巨星科技為國內(nèi)手工具龍頭企業(yè)，以品牌和設(shè)計、研發(fā)為核心保證其高利潤水平，可為客戶提供一站式采購服務(wù)，在與內(nèi)資品牌、外資品牌國內(nèi)企業(yè)、國外品牌等競爭中具有綜合比較優(yōu)勢，國際市場份額有望穩(wěn)步提升。
需求、成本、匯率、出口退稅等多重利好，中短期趨勢向上基本確立
公司出口占比 97%，其中美國占 75%，美國手工具家庭消費為主的格局決定其就業(yè)率、房地產(chǎn)、制造業(yè)等綜合指標(biāo)較為重要。通過危機轉(zhuǎn)嫁和再工業(yè)化，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢確立且未來可持續(xù)性強；鋼、鋁、塑料等原材料成本占比 70%，二季度開始受益成本下降，未來成本將維持低位震蕩格局；美國大選之后，人民幣匯率維持震蕩整理的概率較高；我國從 9 月開始執(zhí)行新的出口退稅政策，公司部分中高端產(chǎn)品將因此受益。
加強國內(nèi)布局，內(nèi)銷業(yè)務(wù)延續(xù)快速增長，長期值得期待
公司在全國除西藏和港澳臺外建立 400 余家經(jīng)銷商以加強在軌道交通等工業(yè)企業(yè)布局，同時在百安居等建材超市建立直銷體系，內(nèi)銷將在過去兩年 CGAR93%基礎(chǔ)上繼續(xù)快速增長，12 年有望超過 5000 萬元。同時，隨著收入分配體制改革和消費升級的推進(jìn)，長期看國內(nèi)五金工具消費市場值得期待。
杭叉等股權(quán)收購貢獻(xiàn)投資收益，外延式發(fā)展仍有空間
公司利用募集資金收購杭叉 20%股權(quán)，正在收購香港卡森國際和寧波東海銀行股權(quán)。杭叉出口占比高，預(yù)計投資收益將穩(wěn)定增長，未來存在單獨上市可能。公司目前仍有 16億貨幣資金，總資產(chǎn)占比達(dá) 41.5%，短期資金回報率有望提升，長期看仍有外延式發(fā)展空間。
強烈推薦：預(yù)計 12-14年 EPS 分別為 0.55、0.72、0.95 元，目標(biāo)價格 11-14元美國需求復(fù)蘇決定公司中短期趨勢向上，中長期看國際和國內(nèi)出口占比分別不足 1%和5%，滲透空間較大，且國內(nèi)基數(shù)低成長空間大，加之資金充足外延式發(fā)展空間較大，按照 13 年 15-20 倍 PE年給予目標(biāo)價格區(qū)間 11-14元。
股價催化劑和風(fēng)險提示：財政懸崖是近期關(guān)鍵
催化劑：美國兩黨達(dá)成財政懸崖協(xié)議；美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期；外延式擴(kuò)張。
風(fēng)險提示：占總股本 72%的首發(fā)原始股東股份將于 2013 年 7 月解禁；財政懸崖未能如期解決或方案低于預(yù)期；原材料和人工成本大幅上漲；人民幣持續(xù)升值。
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