>> 湘財證券-太陽鳥(300123)公司研究動態(tài)：持續(xù)高增長的游艇第一股-130129
| 上傳日期： |
2013/1/31 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
仇華 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點:
公司近日發(fā)布業(yè)績快報
公司預計2012年歸屬于上市公司股東的凈利潤為5723.27萬元-6163.53萬元，同比增長30%-40%，其中非經(jīng)常損益對凈利潤影響在300-400萬元。業(yè)績實現(xiàn)了連續(xù)穩(wěn)定高增長，但略低于我們此前對公司盈利增長預期的42%，我們點評如下：產(chǎn)品占有率提升和寶達游艇貢獻致業(yè)績高增長
公司已連續(xù)3年獲得了海洋局超億元訂單，并且借助所收購寶達游艇的實力增強了海關(guān)系統(tǒng)的訂單獲取能力，基于此公司在游艇市場的占有率獲得了穩(wěn)步提升，實現(xiàn)主營業(yè)務的穩(wěn)定高增長；目前在手訂單預計在7億元左右，對2013年穩(wěn)定高增長提供支撐。 預計業(yè)績略低于我們對公司盈利增長42%的預期或許是由于產(chǎn)品交付結(jié)構(gòu)影響所致（交付給海洋局毛利相對較低的訂單占比上升及寶達交付毛利較低的戰(zhàn)略性訂單，致使整體毛利有所下降），預計隨著產(chǎn)品進入正?；桓渡a(chǎn)及海關(guān)訂單占比上升，或帶來公司毛利有一定的恢復。
穩(wěn)步擴產(chǎn)助力市場開拓
公司已初步完成了沅江、珠海和佛山三大制造基地布局，并在長沙布臵基地，設有國內(nèi)外共計5家子公司進行產(chǎn)品開發(fā)和市場拓展，主要營銷網(wǎng)絡覆蓋國內(nèi)沿海地區(qū)、游艇消費中心城市及國外發(fā)達和新型市場。 據(jù)中報披露，沅江基地的2號車間擴建項目已經(jīng)完工，預計能夠如預期在12年4季度投入生產(chǎn)，加上收購珠海雄達游艇為公司產(chǎn)品升級和產(chǎn)能擴張?zhí)峁┝藯l件；綜上來看，有望在2013年釋放超過100艘以上的游艇和特種艇新增產(chǎn)能，在2014年產(chǎn)能有望增加200艘，極大的緩解公司的產(chǎn)能瓶頸，助力公司業(yè)務的穩(wěn)定增長；公司在長沙高新區(qū)的游艇批量化生產(chǎn)基地也在按計劃推進，成為公司未來進一步突破生產(chǎn)和市場的保障。
私人游艇市場需積極關(guān)注相關(guān)配套政策
根據(jù)胡潤財富榜來看，國內(nèi)11年千萬富豪和億萬富豪數(shù)量達到96萬和6萬，成為游艇的潛在消費客戶，若相關(guān)刺激政策出臺配合，近千億的潛在市場才會加速開放；未來隨著泊位的增加和游艇俱樂部助推富人游艇消費概念，私人游艇市場將會逐步打開，值得持續(xù)跟蹤。
估值和投資建議
暫維持對公司的盈利預測，2012-2014年EPS為0.45元、0.63元和0.83元，對應PE年為33、23和18，當前股價基本合理，考慮到公司異于傳統(tǒng)船舶行業(yè)低迷表現(xiàn)及近兩年高增長預期，給予13年27倍PE，目標價格17元，維持“增持”評級。
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