>> 湘財證券-云南鍺業(yè)(002428)資源整合穩(wěn)步推進-130128
| 上傳日期： |
2013/1/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
許雯 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點:
事件
公司近日發(fā)布公告，以1360萬元收購臨滄市臨翔區(qū)章馱鄉(xiāng)三0六華軍煤業(yè)公司華軍煤礦采礦權和全部資產(chǎn)，采礦權標的保有含褐煤資源儲量8.35萬噸，平均鍺品位0.0226%，金屬量18.88噸，對此我們點評如下：
資源整合穩(wěn)步推進
公司在2010年11月19日分別與中寨朝相煤礦、勐旺昌軍煤礦和華軍煤業(yè)簽訂礦產(chǎn)資源開發(fā)整合協(xié)議，公司將作為整合主體分別對三家公司含鍺礦山進行整合，此前公司已完成對中寨朝相煤礦（金屬量38.89噸，品位0.0233%）和勐旺昌軍煤礦（金屬量43.33噸，品位0.025%）的整合，本次收購華軍煤業(yè)（金屬量18.88噸，品位0.0226%）后，公司完成了對上述三家公司資源的整合，鍺資源儲量增加101.1噸，資源保障能力進一步加強。同時由于鍺資源日益稀缺，我們預計公司出于長遠發(fā)展的考慮，未來或將會進一步整合周邊鍺資源，為公司的長期發(fā)展打下堅實基礎。
深加工能力是新購資源實現(xiàn)盈利的保障
從華軍煤業(yè)過去的經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，10年和11年華軍煤業(yè)分別開采煤礦.3925.90噸和545.56噸，實現(xiàn)銷售收入為64.09萬元和127.33萬元，實現(xiàn)凈利潤為-139.04萬元和-141.31萬元，過去兩年始終處于虧損狀態(tài)，但我們認為出于以下原因公司收購華軍煤礦后可實現(xiàn)盈利：1、華軍煤業(yè)主要是開采含鍺褐煤生產(chǎn)成鍺煙塵后銷售，產(chǎn)品附加值較低，而公司可以利用其深加工優(yōu)勢將鍺煙塵加工成高附加值的深加工產(chǎn)品；2、未來隨著鍺資源的日益減少、礦山品位的不斷下降、宏觀經(jīng)濟回暖帶動下游需求將進一步恢復等一系列因素對鍺價上行構成支撐，公司收購華軍煤礦的鍺資源可待鍺價進一步上漲后再進行開發(fā)。
長期看好公司投資價值
公司是國內(nèi)產(chǎn)能最大、產(chǎn)業(yè)鏈最完整的鍺行業(yè)龍頭企業(yè)，公司在不斷整合鍺資源的同時，大力發(fā)展下游鍺深加工，目前公司主要在建項目有：1）35,500套紅外鍺鏡頭項目（預計2013年3月投產(chǎn)）；2）30萬片4英寸太陽能用鍺單晶項目（預計2013年3月投產(chǎn)）；3）30噸光纖四氯化鍺項目（預計于12年年底投產(chǎn)），隨著上述項目的陸續(xù)投產(chǎn)，公司的盈利能力有望進一步增強。
估值和投資建議
我們預計公司12年、13年、14年的EPS分別為0.33元、0.55元、0.72元，對應當前股價的PE分別78倍、48倍、36倍，我們看好公司的投資價值，鍺資源日益稀缺、礦山品位不斷下降，生產(chǎn)成本逐步上升以及需求隨著經(jīng)濟回暖進一步復蘇等因素均對鍺價長期上行形成支撐，公司作為國內(nèi)鍺行業(yè)龍頭受益于鍺價的提升，我們給予公司“買入”評級。
重要關注事項
股價催化劑(正面)：隨著宏觀經(jīng)濟回暖，下游需求或將有所恢復。
風險提示（負面）：下游需求低于預期。
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