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    重慶龍頭，城鎮(zhèn)化的最大收益者
    金科高管結(jié)合公司自身優(yōu)勢(shì)在2011 年提出并實(shí)施了“622”區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略，順應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展：①近幾年中西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展加速；②中西部房地產(chǎn)投資增速正趕超東部；③三四線城市單盤資金占用小，在有限規(guī)模之內(nèi)，利于實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散；④公司具有多年經(jīng)營(yíng)三四線城市項(xiàng)目的經(jīng)驗(yàn)，了解局部市場(chǎng)格局和游戲規(guī)則。新一屆中央領(lǐng)導(dǎo)人上臺(tái)以后提出了新型城鎮(zhèn)化發(fā)展的戰(zhàn)略藍(lán)圖，城鎮(zhèn)化水平較低的三四線城市城鎮(zhèn)化進(jìn)程將提速，公司也將成為最大受益者。
    股權(quán)激勵(lì)已完成，高管市值管理動(dòng)力足
    2008 年，原金科集團(tuán)組織實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)，在st 東源吸收合并原金科集團(tuán)后，接受激勵(lì)的管理人員直接或間接持有本公司共計(jì)6030 萬(wàn)股，占公司總股本的5.2%，此外公司董事長(zhǎng)及其家屬控制公司股份高達(dá)58.78%，管理層與股東是利益共同體，市值管理動(dòng)力足，將公司做大做強(qiáng)的動(dòng)力足。
    公司擴(kuò)張?zhí)崴?，未?lái)有望實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)
    2012 年，金科拿地金額占銷售金額的57%，新增土地儲(chǔ)備面積是銷售面積的4.4 倍，超越萬(wàn)科、保利、金地、恒大等龍頭公司，根據(jù)我們測(cè)算，今年公司年末剩余已推未售貨量約為110 億元，預(yù)計(jì)明年新增可售貨量在240 億元，全年可售貨值約達(dá)350 億元，保守按照65%的去化率計(jì)算，預(yù)計(jì)明年公司銷售業(yè)績(jī)可達(dá)230 億，實(shí)現(xiàn)42%的增長(zhǎng)。
    2012 年股價(jià)表現(xiàn)較弱，未來(lái)有補(bǔ)漲需求
    2012 年公司股價(jià)表現(xiàn)較弱，雖然四季度強(qiáng)勁回升，但是累計(jì)全年水平來(lái)看，金科股份股價(jià)仍然是龍頭中漲幅最低的，且跑輸板塊指數(shù)約13 個(gè)百分點(diǎn)。公司儲(chǔ)備豐富，增長(zhǎng)有保證，管理層動(dòng)力足，戰(zhàn)略投資者自解禁以來(lái)，雖然獲利頗豐但無(wú)任何解禁的行為，這從側(cè)面也能看出戰(zhàn)略投資者仍看好公司未來(lái)的發(fā)展。我們預(yù)計(jì)未來(lái)公司股價(jià)在板塊的帶動(dòng)之下有一定的補(bǔ)漲需求。
    估值低廉，維持“推薦”評(píng)級(jí)
    公司目前RNAVPS 為19.7 元/股，相對(duì)于當(dāng)期股價(jià)折價(jià)26%，折價(jià)幅度大于行業(yè)10%的平均水平，估值較為低廉。我們預(yù)計(jì)公司12/13/14 年EPS 分別為1.15/1.37/1.74 元/股，對(duì)應(yīng)PE 為12.7/10.7/8.5x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。