>> 平安證券-紅寶麗(002165)組合聚醚和聚氨酯板材發(fā)展空間巨大-130205
| 上傳日期： |
2013/2/5 |
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| 482KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄢祝兵，伍穎，陳建文 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項
近期我們調(diào)研了紅寶麗，交流公司最新經(jīng)營情況。
投資要點
公司 2013~2015 年有望恢復(fù)穩(wěn)定增長
公司 2013~2015 年凈利潤增長主要來自于如下幾個項目：（一）6 萬噸硬泡組合聚醚再融資項目投產(chǎn)；（二）4 萬噸異丙醇胺產(chǎn)銷率逐年提升；（三）1500 萬平方米聚氨酯保溫板材產(chǎn)能陸續(xù)釋放；（四）EVA 膠膜產(chǎn)銷量逐步提升。
公司 2013~2015 年逐步消化6 萬噸新增組合聚醚產(chǎn)能
公司再融資金項目 6 萬噸硬泡組合聚醚預(yù)計2013 年上半年投產(chǎn)，屆時硬泡組合聚醚產(chǎn)能達到15 萬噸，預(yù)計未來國內(nèi)下游冰箱、冰柜市場恢復(fù)增長，出口、冷藏集裝箱、建筑保溫市場大規(guī)模啟動后，2013~2015 年公司硬泡組合聚醚銷量逐年提升，足以消化6 萬噸新增產(chǎn)能。
異丙醇胺國內(nèi)市場逐步啟動
預(yù)計公司 2012 年異丙醇胺銷量為3 萬多噸左右，國內(nèi)銷售占比提升到40%左右，未來隨著國內(nèi)逐步市場啟動，異丙醇胺銷量穩(wěn)步提升，毛利率基本穩(wěn)定。
公司聚氨酯保溫板材 2013~2015 年迎爆發(fā)式增長
2012 年12 月，國家公安部消防總局發(fā)布文件取消65 號文件，聚氨酯保溫板材相比較EPS、XPS 等有機材料而言，性價比最高，B1 阻燃級聚氨酯保溫材料需求空間將打開。2012 年11 月，公司首條250 萬平方米投料試車成功，估計聚氨酯板材連續(xù)化生產(chǎn)線穩(wěn)定后毛利率20%~30%之間，預(yù)計2013~2015 年其他連續(xù)生產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)，聚氨酯板材業(yè)務(wù)2013~2015 年將迎爆發(fā)式增長。
公司 EVA 膠膜靜待下游光伏回暖
公司太陽能電池封裝 EVA 膜產(chǎn)能1200 萬平方米，產(chǎn)品順利通過中電等幾家大廠認證，2012 年受光伏行業(yè)低迷的影響，基本上沒有安排銷售，公司EVA 膠膜銷量提升依賴下游光伏行業(yè)回暖。
盈利預(yù)測與投資建議
公司硬泡組合聚醚增量來自再融資項目投產(chǎn)，聚氨酯板材業(yè)務(wù)為未來最大看點，我們預(yù)計公司2012~2014 年EPS 分別為0.16 元、0.24 元和0.34 元，目前股價對應(yīng)于2012~2014 年動態(tài)PE 分別為39、27、19 倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟增速放緩，冰箱等下游需求低迷；聚氨酯板材推廣進度低于預(yù)期。
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