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投資要點：
    公司是我國最大的硬泡組合聚醚生產(chǎn)商，未來產(chǎn)能將由目前9 萬噸擴增至15 萬噸。公司技術服務能力先進，與冰箱冷柜領域主流廠商建立了穩(wěn)固的供貨關系，國內冷藏領域市場占有率30%以上，行業(yè)地位高，議價能力較強。2013 年硬泡聚醚供給略偏緊，公司將在產(chǎn)能擴張之時盡享行業(yè)景氣度回升之利。
    異丙醇胺產(chǎn)能4 萬噸/年，位居全球第一。異丙醇胺對乙醇胺的替代性較強，我們測算其未來潛在替代需求高達15.5 萬噸，消費空間廣闊。此外，公司還向下游延伸產(chǎn)業(yè)鏈，擁有1 萬噸水泥外加劑，享有得天獨厚的成本優(yōu)勢。
    高阻燃聚氨酯建筑保溫板材項目3 年內逐漸達產(chǎn)，新國標出臺或點燃爆發(fā)式增長。其聚氨酯保溫板是結構性阻燃，通過添加無機材料可達到復合A 級的防火標準，實現(xiàn)節(jié)能與防火安全的統(tǒng)一。1500 萬平方米產(chǎn)能三年內投放，將成為未來業(yè)績最大增長點。
    受制于行業(yè)不景氣，太陽能EVA 封裝膠膜業(yè)績貢獻低于預期，期待光伏冬去春來。
    盈利預測與投資評級。我們預測公司2012-2014 年每股收益分別為0.19、0.31 和0.49 元，對應PE 分別為28.7、17.4 和11.0 倍?？紤]到保溫材料政策放松為聚氨酯保溫材料推廣、進而為硬泡聚醚行業(yè)帶來的新增需求，以及公司高阻隔保溫板投產(chǎn)所即將直接享有的建筑保溫盛宴，給予其增持評級。