>> 平安證券-酒鬼酒(000799)4Q12營收大幅下滑43%,2013調(diào)整年-130205
| 上傳日期： |
2013/2/5 |
大?。?/td>
| 418KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
中性 (下調(diào)) |
作者： |
文獻，湯瑋亮，丁蕓潔 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事項：
酒鬼酒2月5日發(fā)布年報，2012年銷售白酒12494噸，同比增18.1%；營收16.5億，同比增72%，歸屬上市公司股東凈利4.95億，同比增157%，EPS1.52元；4Q12營收、歸屬上市公司股東凈利分別為1.74億和0.37億元，同比降43%和65%。公司計劃每股派發(fā)紅利0.2元（含稅）。
投資要點
4Q12 營收1.74 億元，低于我們預期
受 11 月19 日媒體報道產(chǎn)品被檢出含塑化劑影響，酒鬼酒4Q12 營收、凈利大幅下滑，雖凈利增幅基本與1 月15 日公司預增公告相符，但4Q12 營收降幅超出我們預期，表明塑化劑事件對公司真實業(yè)務影響嚴重。
高、低端產(chǎn)品齊受塑化劑影響，省外增長分化明顯
2H12，酒鬼酒高端產(chǎn)品酒鬼系列同比增長約40%，低端的湘泉則僅增長8.7%，這可能表明高、低端產(chǎn)品均受到塑化劑事件影響。分區(qū)域來看，省內(nèi)2H12增長65%，但華北區(qū)域下半年增長4.7%，華東、華南則保持100%以上增長，不同區(qū)域增速差異大體現(xiàn)了酒鬼酒省外大招商模式特點。
預收款為1Q13 留有一定余糧，但估計1Q13 難有大起色
4Q12，酒鬼酒預收款仍有3.49 億，但我們推算公司當季收到經(jīng)銷商預收款僅1.27 億，滑落至1Q10 水平?？紤]塑化劑事件發(fā)生在11 月末，這可能表明，一方面經(jīng)銷商12 月份基本上應該沒有打款；另一方面，公司在盡量為1Q13 留出余糧。根據(jù)我們對部分經(jīng)銷商的調(diào)研，我們估計1Q13 酒鬼回款仍難有大起色。
2013 調(diào)整年，恢復評級，下調(diào)至“中性”
受塑化劑事件影響，我們估計酒鬼酒2013年將是調(diào)整年，需要重新恢復經(jīng)銷商體系信心，并幫助經(jīng)銷商重新構建營銷網(wǎng)絡，這并非易事。我們預計2013-2015年EPS為0.74、0.87和1.01元，動態(tài)PE為39、34和29倍。塑化劑事件對公司影響已明朗，我們恢復對酒鬼酒的評級，下調(diào)至“中性”評級。
風險提示：政府三公治理進一步加劇對酒鬼酒的沖擊。
|
|
