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事件：
    酒鬼酒公布 2012 年年報，2012 年實現(xiàn)營業(yè)收入16.5 億元，YoY 72%，歸屬母公司凈利潤4.95 億元，YoY 157%，EPS 1.525 元，每10 股派2 元。
    對此，我們點評如下：
     受“塑化劑”事件影響，4Q 收入同比下滑43%，預(yù)收款環(huán)比下降8300萬元：12 年銷量12494 噸，YoY18%，提價貢獻45%。11 年和12 年銷量超出產(chǎn)量1737 噸和163 噸，庫存基酒迅速消耗，或為“塑化劑”事件原因。經(jīng)銷商退換貨導致最后兩個月收入受到影響，4Q 單季度收入僅1.7 億，同比和環(huán)比分別下滑43%和68%。預(yù)收款環(huán)比3Q 下滑8300 萬元，為4Q 收入的48%；而其他應(yīng)付款（主要為經(jīng)銷商保證金及銷售折扣）下降1.1 億元。酒鬼系列和湘泉系列下半年收入增速均大幅下滑，分別從上半年YoY163%和56%下滑至39.6%和-11%；
     銷售費用支持和技改投入增加，4Q 凈利潤下滑65%：為盡快消除“塑化劑”事件影響，公司4Q 銷售費用率和管理費用率分別達到34%和26%，同比大幅增加6 個和20 個百分點，主要是在經(jīng)銷商換酒時給予較大的優(yōu)惠和費用支持，以及更換不銹鋼釀酒設(shè)備產(chǎn)生的研發(fā)費用。設(shè)備改造目前已完成，預(yù)計1Q 管理費用率將恢復正常，但大量對經(jīng)銷商的費用支持將計入一季報，拖累1Q 業(yè)績；
     13 年定為“管理鞏固年”，加大投入恢復市場銷售：公司一方面進行技改和擴產(chǎn)，保證產(chǎn)品質(zhì)量；一方面計劃在2013 年投入2 億元費用，幫助經(jīng)銷商進行店面建設(shè)和重塑品牌形象。力爭在3Q 恢復到事件前的銷售水平，2013 年全年收入與2012 年持平，凈利潤下滑幅度維持在20%以內(nèi)；